考慮4月光伏組件排產仍高，3月以來玻璃點火增加但產能爬坡需要時間，供需偏緊之下短期玻璃價格仍有小幅上行空間，疊加純鹼等原材料價格下行，光伏玻璃盈利呈現改善。
智通財經APP獲悉，平安證券發佈研報指出，行業層面，考慮4月光伏組件排產仍高，3月以來玻璃點火增加但產能爬坡需要時間，供需偏緊之下短期玻璃價格仍有小幅上行空間，疊加純鹼等原材料價格下行，光伏玻璃盈利呈現改善。此外，中長期除了關注新增點火規模，也要關注浮法玻璃對光伏背板玻璃的衝擊。公司層面，建議關注福萊特(601865.SH)、旗濱集團(601636.SH)、信義光能(00968)。
平安證券主要觀點如下：
光伏玻璃爲組件重要構成，產品趨於輕薄化
光伏玻璃作爲光伏組件重要防護構成，主要採用壓延法生產工藝，相比普通浮法玻璃、技術壁壘更高且資產屬性較重，日熔量1200噸窯爐投資額約10億元左右。下游客戶主要是光伏組件企業，光伏玻璃佔組件成本比重在輔材中僅次於鋁邊框及EVA光伏膠膜。
隨着近年來雙玻組件滲透率大幅提升與輕薄化要求提高，2018-2023年使用2mm前蓋板玻璃的組件市佔率從不足2%升至65.5%，未來蓋板玻璃將繼續向薄片化發展。上游成本主要爲純鹼、石英砂與天然氣等。據彩虹新能招股書披露，模擬財務報表的光伏玻璃消耗的直接材料佔成本比重約40%左右，能源成本佔比35-40%。相較普通浮法玻璃，光伏玻璃對石英砂等要求高、綜合造價成本更高。
近年產能需求持續高增，短期供需平衡趨緊
近年全球光伏裝機量高增，疊加雙玻滲透率提升，光伏玻璃需求大幅向好。此外2021年工信部不再要求光伏玻璃產能置換，促使光伏玻璃產能三年增兩倍。
截至4月11日，國內在產日熔量10.6萬噸/日。考慮行業盈利仍處低位與主流企業投產計劃，估算國內全年新增產能約2萬噸/日左右，同時參考平安證券預測(2024年全球新增光伏裝機容量直流側爲538GW)，測算全年玻璃供需平衡相對寬鬆，但可能存在階段性緊平衡。尤其2023H2以來產業鏈價格下跌、且市場預期光伏消納紅線取消，2024年1-2月我國光伏新增裝機同比增80%，延續2023年12月以來高增, 疊加光伏玻璃投產放緩，庫存回落與盈利微薄背景下廠家漲價意願較強。截至4/11日，2mm鍍膜光伏玻璃均價18.5元/平米，較3月低點提高2元/平米。
平安證券認爲，考慮4月組件排產仍高，3月以來玻璃點火增加但產能爬坡需要時間，短期玻璃價格仍有小幅上行空間。全年考慮供需相對寬鬆、純鹼等成本回落帶來盈利改善，玻璃上漲空間或有限。中長期除了關注新增點火規模，也要關注浮法玻璃對光伏背板玻璃的衝擊。
信義與福萊特雙寡頭穩固，旗濱等積極追趕
2023年底信義光能、福萊特超白壓延玻璃國內在產產能分別爲2.39萬噸/日、1.86萬噸/日，分別佔國內總產能24%、19%，穩居行業前二。其中，信義光能產能規模行業領先，具備規模化、客戶、技術等優勢;同時背靠浮法玻璃龍頭信義玻璃，在成本集中採購等形成協同效應，公司毛利率亦持續領先行業；2024年計劃新增6條產線(合計日熔量6400噸)。
福萊特2006年通過自主研發成爲國內第一家打破國際巨頭對光伏玻璃的技術和市場壟斷的企業，當前亦具備規模化、客戶、技術等優勢，且礦產資源儲量超16700萬噸，進一步深化成本優勢；2024年安徽四期項目和南通項目(總日熔量9600噸/天)預計點火運營。
旗濱集團作爲浮法玻璃領軍者，近年大力發展光伏業務，憑藉浮法玻璃深耕多年來的運營經驗優勢，疊加浮法與光伏玻璃業務協同帶來的成本採購優勢，以及採用大型窯爐帶來的高成品率與材料能耗效率，後續光伏業務放量以及單平利潤提升值得期待。
風險提示：1)下游裝機表現不及預期；2)光伏玻璃點火規模超預期、競爭加劇；3)供需測算存在偏差；4)浮法玻璃作爲光伏背板大範圍推廣。