投資要點：
業績點評
公司發佈2023 年&2024Q1 業績公告，2023 年全年實現營收722.5億元，同比+79.5%，歸母淨利94.4 億元，同比+162.7%；扣非歸母淨利92.2 億元，同比+172.2%；其中23Q4 歸母淨利22.2 億元，同比+44.6%；扣非歸母淨利21.4 億元，同比+44.3%；24Q1 實現營收126.1 億元，同比+0.26%，歸母淨利20.96 億元，同比+39.1%；扣非歸母淨利20.8 億元，同比+42.8%。
23 年逆變器板塊實現量利齊升，24 年出貨預計保持高增公司23 年逆變器出貨130GW，同比+69%，保持行業領先地位，其中23Q4 出貨超45GW，同比超70%；毛利率37.93%（同比提升4.7pct），盈利能力提升顯著，主要得益於規模效應持續顯現，其中製造成本、採購成本等均有一定程度下降；24Q1 公司逆變器出貨約29GW，同比+37%，考慮Q1 海外佔比較高因素，我們預計毛利率約40%，環比Q4 有所提升；我們預計公司24 年逆變器出貨170GW 左右，同比30%左右，盈利能力預計保持相對平穩。
儲能板塊高盈利持續超預期，24 年出貨有望實現翻倍公司23 年儲能出貨10.5GWh，同比+36%；盈利能力實現跨越式提升，毛利率同比提升14.3pct 至37.5%，主要得益於海外儲能市場需求強勁、美國、歐洲等市場盈利水平更高；公司24Q1 儲能業務收入略低於去年同期，主要因爲Q1 淡季且個別項目收入確認滯後；我們預計公司24 年儲能出貨約21GWh，同比預計實現翻倍，主要增量市場包括美國、歐洲、中東、亞太等區域，其中歐洲市場24 年大儲需求旺盛。
新能源投資開發業務實現高增，受益上游降價盈利水平提升公司23 年新能源投資開發業務實現營收247 億元，同比+113%，主要得益於公司加速向分佈式戶用業務轉型，家庭光伏開發年裝機量增長200%；受益於上游原材料降價，開發業務盈利能力實現明顯改善，毛利率由12%提升至16%。
盈利預測與投資建議
考慮到行業競爭因素，我們預計公司2024-2026 年歸母淨利108/128/147 億元（ 24-25 年前值122/155 億元） ， 當前股價對應PE13.3/11.2/9.8 倍。考慮公司作爲全球光伏逆變器、大儲系統集成的龍頭，海外收入佔比不斷上升，規模效應逐步強化，有望在行業競爭中凸顯阿爾法，我們給予公司2024 年20 倍PE，對應目標價145.56 元，維持買入評級。
風險提示
需求不及預期，海外貿易摩擦升級，行業競爭激烈，業績不達預期。