公司發佈2024 年一季度報告，實現營業收入9.02 億元，同比+13.66%，環比-32.09%，實現歸母淨利潤2.14 億元，同比+21.52%，環比-31.84%。
毛利率同比大幅上升，AMI 項目佔比約60%。2024 年一季度公司實現毛利率44.25%，同比+5.64pct，實現銷售淨利率23.69%，同比+1.52pct。我們認爲毛利率大幅上升主要原因系用電業務中來自於AMI 的營收佔比大幅提升，根據公司年報，2023 年公司AMI 項目佔公司海外智能用電業務總營收的約60%，AMI 項目佔比提升帶來毛利率提升。
電錶出口區域分化，公司出口核心區域增速較高。根據海關數據，2024 年3月電能表出口7.14 億元，環比+6.2%，同比-16.72%，1-3 月同比+5.94%，分地區來看3 月歐洲出口2.78 億元，環比+52.28%，同比-30.22%，1-3 月累計出口7.44 億元，同比-25.6%；非洲3 月出口1.78 億元，環比-7.15%，同比+10.96%，1-3 月累計出口5.62 億元，同比+65.12%，亞洲出口1.64億元，環比-18.23%，同比-6.64%，1-3 月累計出口6.9 億元，同比+17.69%。
從海興電力2023 年收入結構來看，國內14.08 億元，同比-4%；非洲10.03億元，同比+157%；東南亞8.72 億元，同比+32%；拉美7.99 億元，同比+4%；歐洲1.18 億元，同比+428%。從整體來看電錶出口略有下滑，但主要系歐洲3 月環比減弱，但非洲需求季度性來看同比+65.12%，需求持續性旺盛，第三大出口市場亞洲地區累計同比+17.69%，公司出口核心區域增速仍維持較高增速，預計公司後續業績仍會維持較高增速。
投資建議：我們預計公司24-26 年歸母淨利潤12.08/14.94/17.88 億元，同比+22.9%/23.7%/19.7%，對應EPS 分別爲2.47/3.06/3.66 元，維持“買入”評級。
風險提示：海外電錶投資不及預期，新能源業務發展不及預期