事件：4 月22 日，公司發佈2023 年年報及2024 年一季報。2023 年全年實現營收30.98 億元，同比下降6.43%，實現歸母淨利潤6.88 億元，同比下降23.82%，實現扣非歸母淨利潤6.78 億元，同比下降13.54%。2024 年一季度來看，實現營收11.13 億元，同比增長85.41%，環比增長10.12%，實現歸母淨利潤3.25 億元，同比增長200.96%，環比增長25.40%。實現扣非歸母淨利潤3.25 億元，同比增長206.71%，環比增長28.04%。
部分產品價格調整&電信市場需求波動影響23 年業績，24Q1 業績提升顯著，毛利率提升幅度超預期：2023 年海外數通市場需求平穩，公司產品推進順利，但部分產品價格根據市場情況進行調整導致毛利率水平下降，同時電信市場業務受行業結構性調整需求漸弱，因而導致23 年公司營收和歸母淨利潤分別同比下降6.43%和23.82%。按地區拆分2023 年的營收，國外實現25.94 億元，同比下降3.63%，營收佔比83.75%，國內實現營收5.03 億元，同比下降18.62%，營收佔比16.25%。進入到2024 年一季度，業績回升顯著，營收和歸母淨利潤同比高增長的同時，環比還分別實現了10.12%和25.40%的增長。綜合毛利率方面，2023 年全年公司綜合毛利率30.99%，同比下降6.67pct，24Q1 公司綜合毛利率大幅提升至42.0%。產能方面，公司的泰國工廠一期已正式投產運營，目前泰國工廠二期正在加速推進建設中，預計2024 年內建成投產。
公司在數通光模塊領域實力強勁，前沿領域全面佈局，有望充分受益於AI大機遇：公司當前已成功推出業界最新的基於單波200G 光器件的800G/1.6T光模塊產品，高速光模塊產品組合涵蓋VCSEL/EML、硅光、薄膜磷酸鋰等技術解決方案，產品矩陣還涉及應用於數據中心互聯場景的400G 和800G ZR/ZR+相干光模塊產品。此外在LPO 領域公司深度聚焦，當前產品包括400G/800G 的LPO 光模塊，除了單通道100G 的400G 和800G LPO 光模塊，公司在2024OFC 展上也重點展出了單通道200G 的800G OSFP DR4 LPO。同時，行業內LPO 光模塊的生態也在持續完善，2024 年3 月，12 家廠商宣佈成立LPO MSA（線性可插拔光學多源協議）旨在開發網絡設備和光學模塊的規範，以支持一個廣泛的、能夠互聯互通的LPO 解決方案生態系統。我們認爲LPO 光模塊的產業進度有望加快，公司有望充分受益。
投資建議：公司在數通光模塊領域實力強勁，深度綁定海外頭部廠商的同時持續聚焦新客戶的突破，並且公司硅光、LPO 等前沿領域積極佈局，未來有望持續受益於AI 帶來的高端光模塊產品需求增長。我們預計2024——2026 年公司歸母淨利潤分別爲15.26/22.80/33.23 億元，對應PE 分別爲32/21/15 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：AI及電信領域需求不及預期，行業競爭加劇，產品降價壓力。