事件：公司發佈2024 年第一季度報告。2024Q1，公司單季度實現營業收入63 億元，同比-2%，環比-10%；實現歸母淨利潤4.8 億元，同比+6%，環比+174%；實現扣非後歸母淨利潤4.6 億元，同比+3%，環比+202%。
點評：
清潔能源+能源服務+特種氣體三大業務穩健發展，24Q1 業績穩步增長：1）清潔能源方面，LNG 業務：在天然氣價格整體回落的背景下，公司加大現貨資源採購，積極匹配工業、燃氣電廠等下游用戶，強化業務順價能力，表現出較強的發展韌性；LPG 業務：公司持續強化一體化優勢，優化運作模式，長短約資源靈活配置，民用氣與化工原料用氣市場並重，銷量同比保持基本穩定，順價能力穩固。2）能源服務方面，24Q1 公司天然氣回收處理配套服務作業量 10 萬噸；在運營低產低效天然氣井超130 口；LPG 船舶（新紫荊花號）順利交付，並穩定開展LNG 接卸與倉儲服務。3）特種氣體方面，24Q1 公司高純度氦氣產銷量超 6 萬方，同比增長超 20%；氫氣項目在運行產能規模達 2 萬方/小時，發展勢頭良好；公司積極拓展特種氣體終端零售市場，加快“資源+終端”模式的落地。三大業務體系協同發展，一體化產業鏈格局優勢顯著，助力公司24Q1 業績顯著增長。
持續推動股票回購計劃，彰顯公司發展信心：2024 年4 月23 日，公司發佈公告，推出上市後的第四次股份回購計劃，擬回購股份金額不低於1 億元，不超過1.5 億元，回購股份價格不超過41.6 元/股，全部用於後期實施員工激勵計劃。在此之前，公司分別於2022 年、2023 年實施1 次、2 次股份回購計劃，資金總額各爲1.95 億元、2.06 億元。持續穩定的股票回購計劃有助於維護公司投資價值，提振投資者信心。
構建“海氣+陸氣”雙資源池與全產業鏈格局，公司清潔能源業務高質量發展：LNG業務：海氣方面，公司現有長約執行情況良好，並根據下游需求的季節分佈精準匹配長約採購，確保資源高效配置；同時，公司依託自有船舶優勢，科學研判國內外氣價走勢，提升現貨資源採購量，優化海氣資源池。陸氣方面，公司通過佈局能源作業服務項目及傳統LNG 液化工廠，可以自主控制的LNG 產能規模達到70 萬噸。
LPG 業務：公司依託 LPG 自主船運、接收站、倉儲等“一體化”優勢，與上游資源方簽署年度長約資源採購，並形成較穩固的資源保障關係，國際資源進港採購量常年穩居華南市場第一。公司持續夯實在華南地區、港澳地區LPG 市場的領先地位，並積極開拓湖南、廣西、江西、湖北等周邊市場，尋求在華東地區的化工原料用氣市場的佈局機會，並積極推動惠州LPG 碼頭及庫區倉儲等配套設施的建設。通過佈局“海氣+陸氣”雙資源池，逐漸形成“端到端”的一體化全產業鏈格局，清潔能源業務核心競爭力持續增強。
依託產業鏈優勢發展能源服務與特種氣體業務，公司盈利穩定性進一步增強：在能源服務業務板塊，2023 年，公司井口天然氣回收利用配套服務作業量約38 萬噸，單噸服務收益保持基本穩定，並且重點推進自主LNG 船運及出租業務，新購置的1艘LNG 運輸船完成交付，同時積極落實IPO 募投項目運輸船及自主購建運輸船的投建進度。在特種氣業務板塊，一方面公司持續佈局高純度氨氣業務直接終端客戶，構建良性業務發展生態，另一方面公司通過整合的方式完成對正拓氣體重組並取得其70%股權，有效彌補公司在多種制氫技術和氫氣運營管理方面的不足，加速推進公司服務於工業、化工客戶的現場制氫業務(並輻射周邊加氫站用氫)落地，進一步完善公司在氫氣業務板塊的佈局。
盈利預測、估值與評級：考慮到LPG 業務增量不及我們此前預期，因此我們小幅下調公司2024-2025 年盈利預測，新增2026 年盈利預測，預計公司2024-2026年的歸母淨利潤分別爲15.04（下調1%）、17.33（下調4%）、19.98 億元，摺合EPS 分別爲2.38、2.74、3.16 元。公司一體化全產業鏈格局形成，清潔能源業務積極穩健發展，依託產業鏈優勢發展能源服務與特種氣體業務，未來發展動能強勁，因此維持公司“買入”評級。
風險提示：海外天然氣價格大幅波動風險、國際原油價格大幅波動風險、下游需求增長不及預期風險。