公司2023 年實現營業收入89.1 億，同比增長39%，實現歸母淨利潤11.9 億，同比增長46%。24Q1 公司的收入和歸母淨利潤分別同比增長35%和46%，延續高增長亮眼表現。
分品牌來看，主品牌表現優異，新品牌多點開花。1）珀萊雅品牌：2023 年收入同比增長36.4%，2023 年度，珀萊雅品牌在天貓平台，精華品類排名第 1，持續領先；面霜品類排名第 1，面膜品類排名第 2，眼霜品類排名第 5。2）彩棠品牌：
2023 年收入同比增長75.1%，並實現盈利，產品方面，我們預計將持續夯實大單品策略，維持現有面部彩妝行業 TOP 地位。3）其他：2023 年OR 和悅芙媞收入同比增長71.2%和61.8%。
分渠道來看，線上佔比繼續提升。1）線上：2023 年線上收入同比增長43%，其中直營和分銷分別同比增長50.7 和16.5%，我們預計各平台側重運營方向略有不同，天貓旗艦店深化大單品矩陣戰略，加強精細化運營；抖音渠道強化全域運營，優化投放結構；京東渠道強化大單品核心戰略，完善產品佈局。2）線下：2023 年收入同比增長7.35，其中日化渠道收入同比增長11.6%。
分品類來看，2023 年護膚類、美容彩妝類和洗護類收入分別同比增長37.9%、48.3%和71.2%。
考慮到24Q1 優異的業績表現，我們認爲公司今年有望繼續兌現優異增長，短期期待618 大促表現。公司持續踐行大單品戰略，多品牌策略也已成功卡位多個高成長賽道，產品方面，2024 年除了現有的產品線之外，我們認爲可關注主品牌防曬品類表現，以及彩棠品牌的底妝品類的發力，中長期還可期待公司的出海業務發展。
根據年報和一季報，我們調整盈利預測並引入 2026 年盈利預測，預計公司2024-2026 年每股收益分別爲3.84、4.84和5.9元（原2024-2025年 爲3.74和4.73 元），DCF 目標估值 137.06 元，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇、終端消費需求減弱、新品拓展不及預期等。