投資要點
事件：公司發佈2023年年報、2024年一季報，2023年實現營收46.25億元，同比+37%，歸母淨利潤6.09億元，同比+35%；2024Q1實現營收14.17億元，同比+55%，歸母淨利潤2.19億元，同比+66%。
新老業務多點開花，理想車型暢銷推動域控產品放量。2023年公司照明控制系統、電機控制系統、能源管理系統、車載電器與電子業務分別實現銷售收入23.66億元、7.94億元、4.31億元、7.63億元，同比+36%、+28%、+247%、+14%。理想、寶馬等新客戶業務同比+338%，公司與理想深度合作，配套產品包括燈控、車身域控、電機執行器等，其中車身域控配套理想L7、L8等，相關車型的暢銷推動公司能源管理系統業務收入大幅增長。
2024Q1毛利率環比回升，規模效應下期間費用率持續改善。2023年公司毛利率爲29.55%，同比-3.34pct，照明控制系統、電機控制系統、能源管理系統、車載電器與電子業務毛利率分別同比-1.69pct、-3.18pct、+10.44pct、-4.77pct，隨着域控產品放量，能源管理系統業務盈利水平顯著提升；2024Q1毛利率爲31.97%，同比+0.65pct，環比+5.17pct。期間費用方面，2023年公司期間費用率14.03%，同比-3.53pct， 2024Q1期間費用率15.93%，同比-1.55pct，規模效應下，公司銷售費用率、管理費用率同比大幅改善。
燈控主業龍頭地位穩固，持續受益全球客戶份額提升、智能光源業務拓展。公司配套於寶馬、福特、雷諾等客戶的燈控產品今年將持續上量，年初公司獲得德國奧迪下一代LED大燈控制器平台件的項目定點，其中HD高分辨率大燈控制器將會搭載大衆集團的中高端車型，標準版LED大燈控制器覆蓋斯柯達、西亞特、大衆、奧迪、保時捷、賓利、蘭博基尼等品牌，預計生命週期超過10年。同時，公司氛圍燈產品已獲得一汽大衆、上汽大衆、德國大衆、紅旗、理想、奧迪等客戶定點，智能光源業務有望延續高增長。
產品線持續擴展，域控、Efuse等新產品成爲新增長點。公司拓展車身域控、底盤域控、玻璃變色、Efuse、新一代燈控技術、電驅控制等新產品，產品結構向更高價值產品優化，並通過客戶配套車型品類拓展實現單車價值量的提升。底盤控制器、域控方面，2023年起公司已爲理想L7、L8配套車身域控，爲比亞迪仰望配套底盤域控，爲小鵬G6配套DCC，2024年吉利相關車型底盤控制器項目量產；參股公司科博達智能科技佈局自動駕駛域、座艙域，已獲得多個項目定點。Efuse方面，公司已獲得吉利、理想、大衆等客戶項目定點。
立足全球化發展，加速歐洲、北美等海外基地建設。公司堅定市場全球化發展策略，計劃重點拓展豐田、Stellantis、通用、本田等客戶全球性業務，並將底盤懸架控制器、底盤域、車身域、Efuse等新產品推向海外。公司加快海外建廠步伐，2023年與日本當地企業KAGAELECTRONICS CO.,LTD合作，在日本設立首個境外生產基地並於年底前正式投產，日本工廠採用代工生產方式，服務於豐田、本田、日產、鈴木等日系主機廠及歐美新能源客戶；積極籌劃在歐洲、北美建廠，保障重要客戶市場的供應鏈安全和本地化生產。
投資建議：公司燈控主業在全球客戶中的份額持續提升，域控、Efuse等新產品拓展順利，調整公司盈利預測，預計公司2024-2026年歸母淨利潤8.77億元、11.34億元、13.91億元（原2024-2025年預測爲8.36億元、10.72億元），對應EPS爲2.17元、2.81元、3.44元（原2024-2025年預測爲2.07元、2.65元），按2024年4月23日收盤價計算，對應PE爲31X、24X、19X，維持“買入”評級。
風險提示：下游客戶汽車銷量不及預期的風險、原材料價格波動的風險、新產品拓展不及預期的風險等。