事件：公司發佈2023 年年報，實現收入29.29 億（yoy+7.34%），歸母淨利潤爲2.98 億元，扭虧爲盈。
歸母淨利潤接近預告上限，2023 年表現亮眼。公司實現收入29.29 億（yoy+7.34%），歸母淨利潤爲2.98 億，接近業績預告區間2.5-3.0 億上限，業績表現突出主要原因爲：1）數字營銷業務板塊驅動收入端增長， 2023 年該板塊實現收入18.87 億（yoy+20.34%）；2）加強費用管控，整體費用率有所下滑，管理費用率、銷售費用率、研發費用率分別爲4.08%（-1.21pct）、5.77%（-1.04pct）、4.19%（+0.02pct）；3）因處置子公司獵鷹網絡等產生投資收益1.8 億。
數字營銷：戰略聚焦華爲鯨鴻動能廣告體系，充分受益結構性增長紅利。2023 年，公司是華爲鯨鴻動能廣告生態中游戲、社交、工具、旅遊四大行業獨家廣告代理商，在華爲終端放量推動廣告生態快速增長的背景下，公司數字營銷業務實現快速增長。展望2024 年，華爲將繼續發佈P70、Nova 系列、問界M5 等新產品，預計華爲終端規模將繼續快速增長，同時鯨鴻動能廣告體系也將通過鴻蒙生態建設深入覆蓋更多終端設備資源，有望進一步吸引廣告預算，公司作爲其核心廣告代理商增長可期。
互聯網媒體：多樣化運營策略奏效，業務毛利率得以提升。報告期內，公司擁有工具類廣告變現App 和客戶付費訂閱類App 50餘個、PC 端瀏覽器及插件等媒體矩陣，公司通過在現有媒體中接入ChatGPT、結合AI 等新技術研發新產品、積極開展多項獲客策略等方式不斷提升用戶黏性，並取得了不錯成效，2023 年下屬子公司EET 上線掃描、航班等多款APP，均實現活躍用戶規模增長。
得益於精細化運營，2023 年互聯網媒體業務毛利率爲44.74%，提高3.43pct。
投資建議：我們認爲公司互聯網媒體業務穩健的情況下，數字營銷將充分受益華爲鯨鴻動能結構性紅利，實現業績快速增長（與剔除2023 年投資收益影響後的歸母淨利潤進行對比），預計2024-2026 年實現歸母淨利潤爲3.00/3.64/4.18 億，對應EPS 爲0.24/0.29/0.33 元。公司系華爲營銷產業鏈稀缺的上市標的，具備一定的估值溢價，給予2023 年40 倍PE，對應6 個月目標價爲9.6 元，給予“買入-A”評級。
風險提示：宏觀經濟復甦進程不及預期、媒體端競爭格局惡化、媒介代理行業競爭加劇。