金吾财讯 | 交银国际发研报指，李宁(02331)2024年1季度零售额整体低个位数增长，符合预期。线上销售在1季度出现良好复苏，而线下销售弱于预期。线下折扣和渠道库存均有改善。

该行指，管理层重申了之前的全年财务指引，即收入同比增长中个位数，净利润率为低双位数。这一增长指引可能过于保守，因为1季度运营情况不错，而4季度又面临低基数，但该行认为净利润率有风险，原因包括1）由于奥运会，2024年营销费用可能会更高，接近10%；2）线上销售结构转向新渠道；3）鉴于线下流量疲软，可能会继续录得资产减值。

由于业绩增长和股本回报率前景疲弱，该行保持中性，目标价21.0港元。