事件：三七互娛發 布 2023 年年報及 2024 年一季度業績預告。公司 2023年全年實現營收165.47 億元，同比增長0.86%，歸母淨利潤26.59 億元，同比減少10.01%。2024 年一季度預計實現歸母淨利潤6.0-6.5 億元，同比減少16.08%-22.54%。
點評：
新品拉動利潤環比改善，分紅計劃提振信心。2023 年全年公司實現營業收入165.47 億元，同比增長0.86%，歸母淨利潤26.59 億元，同比下降10.01%，扣非歸母淨利潤24.97 億元，同比下降13.38%。單拆23Q4，公司實現營業收入45.04 億元，同比下降4.74%，歸母淨利潤4.66 億元，同比下降33.17%，扣非歸母淨利潤4.19 億元，同比下降37.61%。在新品的拉動下，公司預計24Q1 營收同比增幅有望超過25%；歸母淨利潤6-6.5 億元，同比下降16.08%-22.54%，環比增長30%-40%；預計扣非歸母淨利潤5.9-6.4 億元，同比下降4.54%-11.99%，主要系新遊在推廣初期導致銷售費用增加。公司宣佈分紅每10 股派息3.7 元，且後續擬採用季度分紅，每期不超過5 億元，全年合計不超過15 億元。
公司成功把握小程序紅利，多款產品位列小遊戲暢銷榜排名前列。截止4月23 日數據，《尋道大千》（第1）、《靈劍仙師》（第6）、《無名之輩》（第9）、《靈魂序章》（第18）均在小遊戲暢銷榜中有不錯表現。
由於小遊戲上線初期買量投入較大，對利潤的貢獻有所延後，今年小遊戲陸續上線後有望給業績帶來新的增量。
出海地位穩固，儲備產品豐富。儘管海外市場面臨一些挑戰，公司境外營業收入保持較穩定的增長，達58.07 億元，入選中國手遊發行商海外收入榜前三甲。公司目前已儲備超過 40 款自研或代理優質手遊，包括《代號鬥羅 MMO》《時光雜貨店》《贅婿》《Mecha Domination》等多款精品化產品。
盈利預測與投資評級：公司產品進入穩步增長期，後續產品儲備豐富，產品進入穩定期後利潤釋放可期，我們預計公司24-26 年營業收入分別爲187.9/209.7/232.3 億，同比增長13.6%/11.6%/10.8%；歸母淨利分別爲30.3/33.8/37.3 億，同比增長13.9%/11.7%/10.4%，4 月23 日對應估值12x/11x/10x，繼續維持”買入“評級。
風險因素：行業政策風險，核心遊戲表現不及預期，海外市場遊戲不達預期，匯率波動導致的遊戲海外收入業績風險