23 年国内非新冠收入稳定增长，海外非新冠收入增速亮眼23 年公司非新冠和新冠收入分别为4.99/0.45 亿元，同比+29.5%/-49.5%。1Q24 收入同比平穩增長，高費用投入影響利潤增速
公司2023 年營業收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤5.44/1.54/1.40 億元，同比+14.6%/-24.6%/-23.4%；1Q24 營業收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤1.46/0.31/0.30 億元，同比+6.7%/-31.9%/-32.1%。我們認爲新冠業務營收同比大幅下降導致收入增速同比放緩，利潤增速承壓主因公司費用支出同比增長以及計提應收賬款壞賬準備、存貨跌價準備等，我們看好24 年利潤恢復穩定增長。我們預計24-26 年EPS 1.40/1.71/2.08 元。考慮到公司常規業務收入持續高增長，我們給予公司24 年39x 的PE 估值（可比公司24年Wind 一致預期均值35x），對應目標價54.68 元，維持“買入”評級。
1Q24 銷售及研發費用率同比明顯提高，毛利率同比略提升公司2023 年銷售/管理/研發/財務費用率30.83%/15.51%/22.98%/-11.52%，同比+7.15/+0.44/-1.02/-0.25pct ， 1Q24 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率32.44%/15.87%/25.23%/-9.86%，同比+7.28/+1.63/+4.20/-2.45pct。1Q24公司持續加大銷售及研發投入。2023 年/1Q24 毛利率91.26%/92.58%，同比-1.24/+1.53pct。
23 年國內非新冠收入穩定增長，海外非新冠收入增速亮眼23 年公司非新冠和新冠收入分別爲4.99/0.45 億元，同比+29.5%/-49.5%。
其中，23 年公司境外非新冠業務收入3.30 億元，同比增長37.1%；國內非新冠業務收入1.69 億元，同比增長16.8%。1Q24 公司非新冠收入1.38 億元，同比+16.0%。我們看好隨着國內需求持續復甦，國內收入有望恢復快速增長。
23 年美洲、歐洲及亞太區收入均同比高速增長，海外佈局持續深化23 年公司在歐洲、日本等地新設多家海外子公司，目前銷售網絡已經覆蓋北美、亞太及歐洲等主要國家和地區，全球化佈局持續完善，驅動海外常規業務收入保持高速增長。其中，23 年美洲區常規業務收入2.29 億元，同比+29.8%；歐洲區常規業務收入0.72 億元，同比+69.5%；亞太區（不含國內）常規業務收入0.29 億元，同比+33.3%。
專注服務創新藥產業鏈的國產生物試劑龍頭，維持“買入”評級我們預計24-26 年公司歸母淨利潤1.68/2.05/2.50 億元， 同比增長9.5%/21.9%/22.0%，當前股價對應24-26 年PE 估值爲27x/22x/18x，我們調整目標價至54.68 元（前值77.88 元），維持“買入”評級。
風險提示：產品不能滿足市場需求；市場競爭加劇；海外發展低於預期。
