投資要點
事件：中文在線2023 年營收同比增長19.4%至14.1 億元，其中數字內容授權及其他相關產品收入同比減少12.2%至7.1 億元，IP 衍生開發產品收入同比增長94.4%至6.6 億元，教育和其他產品收入爲3266 萬元。
2023 年公司歸母淨利潤爲8943.7 萬元（2022 年爲-3.6 億元），實現扭虧爲盈；扣非歸母淨利潤爲-3834.3 萬元（2022 年爲-3.9 億元）；非經常性損益爲1.3 億元，主要包括營業外淨收入3914.8 萬元、應收款項減值準備轉回3250.0 萬元、CMS 出表對淨利潤的影響5592.4 萬元。
前瞻佈局短劇業務，具備完整的內容製作能力：自2021 年起，公司積極佈局短劇市場，積累了豐富的劇本資源和專業團隊，具備完整的內容製作能力。（1）平台短劇：已成功推出多部短劇，如《招惹》在騰訊視頻播出，成爲年度短劇TOP1，以及《嫁東宮》在優酷獨播。此外，還有《掌中獨寵》《一吻存檔》等作品即將播出。（2）小程序短劇：公司已孵化“野象劇場”平台，以豎屏格式在小程序上播出，製作週期短、成本低，實現了規模化收益。（3）影視劇：公司聯合出品的《他跨越山海而來》在愛奇藝首播，《花琉璃軼聞》在騰訊視頻播出。
數據賦能模型訓練，AI 加速IP 開發和IP 出海：（1）大模型：公司可用於 AI 大模型訓練的數據集已超過 60TB，主要由小說和出版物組成。公司於2023 年10 月發佈自研AI 大模型“中文逍遙”1.0 版本，可實現一鍵生成萬字小說、一張圖寫一部小說、一次讀懂 100 萬字小說等，賦能初學者和專業作家。（2）AI 翻譯：運用AI 技術大幅降低文字內容翻譯成本並提升翻譯效率，已將超過2500 萬字的小說IP 內容轉化爲外語版本，並推向海外市場。（3）AI+IP 改編：音頻方面，2023 年公司多部有聲書作品播放量出色，《修羅武神》超50 億次，《九星霸體訣》超22 億次。“AI 主播”錄製的有聲書時長累計18+萬小時。多部動畫作品取得良好成績。2023 年動畫《修羅武神》在騰訊視頻獨家播出，位列動漫熱搜榜及熱播榜top2；公司和PICO 聯合出品的《靈籠》VR 動畫番外篇於2023 年12 月上線播出。AI 生成漫畫以及動態漫已取得階段性成果，由AI 輔助製作的漫畫作品已上線騰訊動漫、快看漫畫、嗶哩嗶哩漫畫等平台。儲備作品方面，公司的控股子公司寒木春華預計於2024 年底前製作完成《羅小黑戰記2》動畫電影，該IP 此前的漫畫、番劇和動畫電影均取得良好口碑。
盈利預測與投資評級：由於短劇行業競爭加劇，我們將公司2024-2025年歸母淨利潤從1.8/2.3 億元下調至1.2/1.4 億元，並預計公司2026 年歸母淨利潤爲1.6 億元，當前股價對應2024-2026 年PE 分別爲151/130/112倍。我們看好公司的IP 儲備和AI 技術進展，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇風險，知識產權保護風險，海外業務拓展風險。