经营分析業績簡評
2024 年4 月23 日，公司發佈年報及一季報，2023 年實現營收19.46億元，同比增長7.4%；歸母淨利潤4.12 億元，同比增長16.9%。
1Q24 實現營收2.55 億元，同比下降41.6%；歸母淨利潤0.29 億元，同比下降70.8%。
經營分析
2023 年受益於原材料降價，盈利能力有所修復：公司2023 年風電主軸收入16.0 億元，同比增長1.42%，毛利率33.69%，同比提升3.17pct；風電鑄鍛件全年銷售量15.7 萬噸，同比增長6.65%。
2023 年風電主軸直接材料佔營業成本比重爲42.38%，同比下降3.05PCT，主要受益於原材料價格下降。同時，公司持續推進工藝技術創新優化，產品成材率亦有所提升。
其他精密軸業務保持高增，客戶產銷雙增長：其他精密軸收入2.9億元，同比增長67.88%，毛利率35.68%，同比提升4.99pct；銷售量2.6 萬噸，同比增長85%。公司持續深入推進其他精密軸類的開發和銷售，在能源動力、船舶用件、礦山機械、水泥設備等行業深耕，實現了客戶和產銷量的雙增長。
下游競爭加劇導致公司產品價格下降，Q1 業績低於預期：公司一季度毛利率爲23.91%，同比下降10.55PCT，我們判斷毛利率大幅下降主要由於下游風電整機競爭加劇，整機中標價格下降過程中公司產品價格有所下降所致。
擬投建高端傳動產能，業務結構多元化趨勢明顯：公司計劃投資26.51 億元建設高端傳動裝備科創產業園項目（第一階段），擬分三期建設，項目建設期爲4.5 年，預計達產後將實現28 萬噸大型高端鍛件全流程生產製造能力。
盈利預測、估值與評級
根據公司年報及我們對行業最新判斷，下調2024-2025 年歸母淨利潤預測至5.94（-21.3%）、7.74（-9.8%）億元，預計2026 年歸母淨利潤爲9.02 億元，對應PE 爲11、8、7 倍，維持“買入”評級。
風險提示
競爭加劇風險；原材料價格上漲超預期；新產能投放不及預期；風電裝機不及預期。
