事件概述
近期公司發佈2023 年年報&2024 年一季報，2023 年營收33.55億元（+11.3%），歸母淨利潤2.95 億元（+6.5%），扣非歸母淨利潤2.42 億元（+153.4%），符合我們預期。
23Q4 單季度收入9.71 億元（+5.7%），歸母淨利潤0.94 億元（-45.8%）。2024Q1 實現營收7.52 億元（+20.6%），歸母淨利潤0.92 億元（ +219.9% ）， 扣非歸母淨利潤0.29 億元（+4.4%)，看好公司全年業績表現。
盈利能力不斷增強，環泊酚銷售穩步放量
根據年報顯示，2023 年環泊酚注射液（思舒寧）實現營收8.5億元，收入佔比達25.3%，目前已覆蓋超過2,000 家醫院；醫藥魔方數據顯示，截至2023 年，思舒寧在靜脈麻醉市場佔有率已由2022 年的4%上升到11%，其市場佔有率已經超越中/長鏈丙泊酚。2023 年思舒寧通過國談，2 個新適應症順利進入醫保，截止2023 年末，其全部適應症均進入了國家醫保目錄。
HSK7653(倍長平)有望於24H1 獲批上市，2023 年已全面啓動了上市準備，確立“2 型糖尿病患者簡化治療首選”的產品定位；HSK16149(思美寧）糖尿病神經痛藥物有望於24H1 獲批上市，也開展了內外部上市籌備。2023 年思復（多烯磷脂酰膽鹼注射液）和立必復（甲磺酸多拉司瓊注射液），完成銷售模式轉型，全面回收醫院終端轉爲自營團隊專業化學術推廣模式；研發持續投入，在研項目儲備豐富
截止2023 年，公司擁有在研製劑項目46 個，其中創新藥24個，改良型新藥2 個；主要涉及治療領域有：消化道及代謝16個、神經系統3 個、腫瘤系統11 個、血液和造血器官3 個、呼吸系統10 個、皮膚病用藥1 個，其它系統2 個；進入臨床階段有12 個1 類創新藥產品；2023 年除商業化階段產品及臨床研究項目外，公司有處於篩選階段項目 30 餘項，2024 年將有多個項目進行 IND 申報。2024 年公司多條研發管線快速推進，催化豐富。
投資建議
我們調整盈利預測，預計公司2024-2025 年營收分別爲40.9、 49.6 億元（前值爲41.0、48.4 億元），對應增速分別爲21.9%、21.4%；歸母淨利潤爲4.1、5.6 億元（前值爲3.9、5.0 億元），對應增速分別爲40.3%、34.9%，EPS 爲0.29、0.35 元（前值爲0.37、0.50 元）；新增2026 年收入爲59.5億元，歸母淨利潤爲8.6 億元，EPS 爲0.77 元，對應2024 年4 月22 日26.4 元/股收盤價，PE 分別爲71/53/34X；維持“增持”評級。
風險提示
擴張速度低於預期；醫療事故或行業負面事件風險；行業競爭加劇風險；行業政策風險；2020 年10 月，因信披違規，海思科實控人兼董事長、海思科被西藏證監局出具警示函風險。