業績簡評
2024 年4 月22 日公司H 股披露2023 年報，2023 年實現營收376.4億元人民幣，同比-5.6%；實現歸母淨利潤63.6 億元人民幣，同比+23.6%。2023 年公司計劃現金分紅每股人民幣0.2225 元（含稅），上年爲每股人民幣0.1171 元（含稅），同比+90.0%。
經營分析
“以大代小”計提減值影響短期業績，長期看將爲公司提供內生增長動力。截至2023 年底，公司控股風電裝機規模達2775.4 萬千瓦，同比增加156.2 萬千瓦、增速爲6.0%。全年完成風電發電量613.5 億千瓦時、同比+5.2%，平均上網電價0.457 元/kWh、同比-5.0%，風電板塊實現營收275.0 億元、同比微增1.1%。陸上風電可開發資源有限，近年來項目資源競爭激烈；公司因進入行業較早，存量老舊風電場多且風資源條件較好，開展“以大代小”可支撐發展空間。2023 年公司寧夏賀蘭山“以大代小”示範項目順利投產，爲公司帶來200MW 風電裝機增量，同時使寧夏成爲公司裝機增量第三大的省份。然而“以大代小”將擾動公司短期業績，2023 年產生資產減值損失約15.1 億元（上年同期產生減值約5.9 億），致使風電板塊經營利潤同比-5.3%。
2H23 新能源開發指標獲取加速，光伏成爲公司未來增長的主戰場。
2023 年，集團新增資源儲備54GW，其中風電24.65GW、光伏23.95G；全年取得新能源開發指標19.8GW（風電、光伏分別佔比22.3%、64.9%），在1H23 取得新能源開發指標同比少5.6GW 的情況下，2H23明顯發力，最終實現全年獲取新能源開發指標規模同比增加1.5GW，爲公司未來增長打下堅實基礎。根據公司公開答投資者問，2024 年公司計劃全年新開工新能源項目10GW，力爭投產7.5GW。
盈利預測、估值與評級
考慮到公司背靠國能集團具備一體化優勢，疊加自身作爲老牌風電運營商具有先發優勢和規模效應，可享內生+外延共驅增長。我們預計公司2024~2026 年分別實現歸母淨利潤74.3/84.8/89.2 億元人民幣，EPS 分別爲0.89/1.01/1.07 元人民幣，公司股票現價對應PE 估值分別爲6 倍、5 倍和5 倍，維持“買入”評級。
風險提示
自然資源、補貼發放、新增裝機、利用率、上網電價不及預期，減值計提超預期等風險。