事件
4月22日，公司發佈2024年1季報，公司2024年1季度實現營收31.75億元，同比-29.43%；歸母淨利潤4.29億元，同比-43.11%；扣非歸母淨利潤4.26億元，同比-40.22%，業績符合預期。
分析
公司產品價格同比下滑影響公司短期業績。分業務來看，2024年1季度，公司原藥業務實現營業收入17.24億，價格6.91萬元/噸，同比-32.78%；製劑業務實現收入8.61億，價格5.75萬元/噸，同比+10.16%。原材料層面，公司主要原材料有不同程度回落。
公司產品市場價格當前處於歷史較低位置。從產品價格來看，殺蟲劑主要產品功夫菊酯當前報價10.7萬元/噸（歷史最低價格，數據起始於2015年），聯苯菊酯當前報價13.7萬元/噸（歷史最低價格，數據起始於2015年），除草劑主要產品草甘膦當前報價2.6萬元/噸（歷史分位12.78%，數據起始於2015年）；殺菌劑方面，公司苯醚甲環唑報價9.7萬元/噸（歷史最低價格，數據起始於2015年），吡唑醚菌酯當前報價16萬元/噸（歷史分位2.56%，數據起始於2015年），丙環唑報價7.7萬元/噸（歷史分最低價格，數據起始於2015年）。
葫蘆島項目投資爲公司帶來新一輪成長。公司目前在建工程16.09億元，主要爲葫蘆島基地產品，包括：年產15650噸農藥原藥、7000噸農藥中間體及66133噸副產品項目，具體包含：咪草煙、啶菌噁唑、功夫菊酯、氟唑菌酰羥胺、莎稗磷、四氯蟲酰胺等。其中氟唑菌酰羥胺是先正達創新藥，我們認爲，上述原料藥項目投產後將爲公司貢獻收入和利潤。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤預測分別爲17.63、20.25和23.24億元，EPS分別爲4.34、4.98和5.72元，當前市值對應PE分別爲14.00X、12.18X和10.61X，維持“買入”評級。
風險提示
原材料劇烈波動風險，需求不足影響銷量和產品價格，新項目投放不達預期。