事件：
公司於2024 年4 月17 日發佈2023 年年報，2023 年實現營業收入143.53 億元，同比增長10.34%；歸屬於上市公司股東的淨利潤18.36億元，同比增長18.88%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤12.78 億元，同比增長10.98%。
觀點：
保持核心技術研發投入，高端計算機競爭力逐步提升。公司自上市以來，持續大規模投入高端計算核心技術研發，報告期內，公司研發投入達24.44 億元，基於國產處理器的高端計算機、IO 模塊、內置主動管控固件的募投項目順利完成，面向金融等行業的產品已在多家客戶落地，我們認爲公司高端計算機技術優勢有望逐步累積，品牌影響力有望持續提升。
存儲、液冷技術優勢凸顯，有望受益於智算建設浪潮。人工智能浪潮催生大規模智算需求，多地正在加快建設智算中心和加大智算投入。同時，傳統的散熱技術已難以解決高密度數據中心的散熱問題，液冷技術成爲AI 硬件和集群散熱的必然選擇。公司深度參與數字基礎設施建設，提升智算中心解決方案綜合能力，有望發揮自有的分佈式全閃存儲、浸沒式液冷、計算服務等多項優勢，進一步提高收入水平。
算力賦能下游應用，積極把握行業機會。公司依託在計算領域的技術優勢，在應用端積極開展研發及業務拓展。報告期內，公司發佈曙光智慧工業戰略及最新研發的智慧工業平台，智慧工業方案可同時提供計算、通信、控制、安全等底層技術支持以及全生命週期支持和服務，助力千行百業實現工業數字化轉型目標。我們認爲公司有望通過算力賦能行業應用，打造多維度護城河。
投資多項優質資產，佈局“芯—端—雲—算”全產業鏈。公司投資了海光信息、中科星圖、曙光雲計算、中科三清、中科天璣、曙光數創等多項優質資產。公司與參控股公司全方位覆蓋了從上游芯片、服務器硬件、IO 存儲到中游雲計算平台、大數據平台、算力服務平台以及下游雲服務提供商。未來公司有望深度受益於業務協同效應，提高技術壁壘，形成自有、自主的業務生態，穩固行業領軍地位。
盈利預測及投資評級：2024 年，公司有望深度受益國產算力建設浪潮。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲21.84/25.01/30.33 億元， 對應2024-2026 年PE 分別爲29.9/26.1/21.6 倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：國產算力建設不及預期；所引用數據資料的誤差風險；AI 應用落地速度不及預期；國產大模型迭代速度不及預期；政策標準出臺速度不及預期。