事件描述
公司發佈2024Q1 零售數據，特步主品牌流水同比高單位數增長，折扣70-75 折，庫銷比4-4.5 個月，流水錶現符合預期。
事件評論
主品牌穩步增長，360X 銷售亮眼。Q1 特步主品牌流水高單增長，其中預計線下增長低單位數，線上增長超25%，主因2023Q1 線上線下基數有所差異。此外3 月中下旬發佈的360X 跑鞋搭載三大核心科技平台：XTEP POWER、XTEP ACE、XTEP FIT，爲跑者實現更穩定、更省力、更舒適的穿着體驗，以優異的性價比取得亮眼的銷售表現，預計爲拉動整體銷售的主要動力，4 月基數走低流水預計雙位數增長，後續季度增長有望提速。
渠道庫存維持健康，折扣有所改善。特步主品牌Q1 庫銷比爲4-4.5，環比2023Q4 基本持平，折扣70-75 折，環比2023Q4~70 折有所改善。此外預計4 月伴隨終端零售好轉，預計庫銷比有望回落至~4，折扣趨勢亦有所改善至75 折，後續伴隨渠道庫存進一步去化，庫存及折扣有望持續迎來優化。
跑步強專業性，索康尼增長有望提速。公司持續深耕專業跑步市場，目前特步是中國馬拉松跑鞋穿着率第一的品牌，在北京、上海、廣州、廈門等6 個重點馬拉松的賽事中，3 小時以內精英跑者特步穿着率高達31%，高於包括國際品牌在內的所有品牌近10pct。索康尼爲公司重點培育跑鞋品牌，預計Q1 實現50%+增長，在4 月特步主品牌零售改善趨勢下，預計索康尼與特步協同效應仍強，後續零售亦有望提速，全年表現靚麗。
短期來看，公司庫存已恢復至較爲健康水平，2024 年輕裝上陣，主品牌毛利率及A&P 費用率仍有優化空間，專業運動品牌延續高增並貢獻業績；中長期來看，索康尼已邁入正軌，與特步主品牌在跑步領域形成差異和互補，新品牌持續培育下有望發展爲集團第二增長曲線。預計2024-2026 年特步國際實現歸母淨利分別爲11.7、13.2 和14.7 億元，同比增長14%/13%/12%，現價對應PE 分別爲9/8/7 倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、零售恢復不及預期；
2、其他品牌發展不及預期；
3、海外需求疲軟風險。