事件
公司發佈2023 年年報及2024 年一季報，並推出《2024 年限制性股票激勵計劃實施考覈管理辦法》。
23 年公司三條業務線增速呈現不同程度放緩，24Q1 有所恢復2023 年，桌面通信終端業務實現收入25.44 億元，同比下降19.11%，毛利率爲67.40%，同比提高3.64 個百分點。2023 年，桌面通信終端相對下滑較多，主要系去庫存週期疊加部分行業需求受混合辦公趨勢影響有所轉移所致。
2023 年，會議產品業務實現收入14.66 億元，同比增長12.81%，佔整體收入比進一步提升至33.71%，毛利率爲65.76%，同比提高1.07 個百分點。
公司於15 年與微軟達成音視頻領域戰略合作關係，23 年推出SmartVision60 搭載公司與微軟最新的AI 技術。今年3 月，推出新一代視頻會議主機MeetingEye 500 Pro，滿足中大型會議室各種場景需求。
2023 年，雲辦公終端業務實現收入3.23 億元，同比下降10.33%，毛利率爲53.90%，同比有所提高。2023 年，公司持續完善耳麥產品線競爭力，完成了BH 系列商務藍牙耳麥的迭代升級，並取得了良好的渠道驗證結果。
2023 年，公司三項費用率方面：管理費用1.33 億元，同比增長19.13%；銷售費用達2.76 億元，同比增長7.91%；財務費用達-0.36 億元，同比下滑71%，主要系美元匯率變動所致。
公司24Q1 實現收入11.64 億元，同比增長30.95%；實現歸母淨利潤5.69億元，同比增長34.45%。24Q1 美元匯兌波動對公司利潤產生積極影響，財務費用爲-0.13 億元，23Q1 爲0.21 億元。
公司積極回報投資者，23 年全年分紅比例達87.90%，股息率接近4%公司於23 年半年報分紅6.31 億元，23 年年報分紅11.36 億元，23 年全年分紅達17.67 億元，較當前市值（466 億）股息率接近4%。截至2023 年年報，公司可分配利潤達54.99 億元。
公司發佈新一輪股票激勵計劃，24 年目標收入&利潤增速雙20%公司同期發佈《2024 年限制性股票激勵計劃實施考覈管理辦法》，業績考覈要求爲以23 年收入、淨利潤爲基數，24 年增速均不低於20%，25 年較23 年增速均不低於40%。以24 年同比增長20%爲參考，則25 年收入和淨利潤同比增速不低於17%。
投資建議與盈利預測：
我們認爲，公司保持較高的研發投入（17~22 年CAGR 38%，22 年研發投入佔比近10%）以及持續的產品迭代是保證公司產品市場競爭力的核心因素。短期來看公司持續迭代技術與產品， 在視頻會議領域先後推出SmartVision 60 和MeetingEye 500 Pro 等新品，有望對今年經營產生積極影響。考慮到公司此前受全球宏觀經濟走勢偏弱的因素擾動導致業績承壓，但中長期發展趨勢持續向好。
考慮短期海外需求恢復情況尚不明朗，疊加匯率波動等影響，基於謹慎原則我們將此前預計公司24、25 年的歸母淨利潤26.77 億元、33.36 億元下調至24.18 億元、28.13 億元，預計2026 年公司實現歸母淨利潤33.27 億元，維持“買入”評級。
風險提示：話機行業規模萎縮、視頻行業競爭格局加劇、雲辦公業務發展不及預期、匯率波動等