事件
2024年4月23日公司發佈2024年一季度業績公告，一季度實現營業收入20.31億港元，同比+17.8%；實現經營溢利4.32億港元，同比+30.8%。
點評
營收保持高增，利潤率穩步提升：公司1Q24年營收增長主要由幕牆主業帶動，港澳幕牆、內地幕牆、海外幕牆及非核心業務分別貢獻營收13.41、2.53、0.07和4.30億港元，其中港澳幕牆同比增長57.8%。高利潤率的港澳幕牆佔比提升，帶動公司經營利潤率從1Q23的19.1%提升2.2pct至1Q24的21.3%。
堅持既定戰略，新籤規模穩步提升：公司1Q24新簽約總額36.97億港元，同比+4.9%，其中港澳幕牆24.23億港元，內地幕牆6.12億港元，非核心業務6.62億元。港澳市場龍頭地位穩固，獲取加路連山醫院、澳門康復醫院和新鴻基西九藝術廣場大樓等項目；內地幕牆耕耘高能級城市，中標深圳前海華發滑雪場金屬屋面、上海新浪總部等項目；海外幕牆優化佈局，退出北美市場，審慎把握新加坡、中東等地區幕牆業務佈局可行性。
推廣BIPV應用，擴大科技競爭優勢：公司1Q24的BIPV應用進一步落地，內地擇優開拓項目，獲得江門海龍新型建造科技產業園項目，香港獲得路政署青山公路改造訂單。BIPV等新興業務預計成爲公司“十五五”（2026-2030年）發展中的新增長點。
投資建議
公司幕牆主業維持高增，“十四五”規劃業績穩步兌現，“十五五”大力推進BIPV等新興業務戰略佈局，拓展藍海市場。我們預測公司2024/2025/2026年歸母淨利潤分別爲7.88/10.35/13.15億港元，同比增速分別爲35.7%、31.4%和27.1%。公司股票現價對應PE估值爲6.9/5.3/4.1倍，維持“買入”評級。
風險提示
港澳項目拓展緩慢；新業務發展不順利；綠建政策發生變化。