國產領軍輪胎企業。玲瓏輪胎前身招遠制修廠，主業爲輪胎配套和零售業務，2016 年上市，穩居我國輪胎領先位置，內銷與出口整體比例接近1：1，2023 年公司營收202 億元，同比+19%，歸母13.9 億元，同比+375%。
行業復盤&展望：輪胎行業長坡厚雪，兼具成長及抗週期屬性，市場空間大、自主品牌逐漸崛起。2022 年全球輪胎銷量17.5 億條，規模約1800 億美元，國內胎企份額較低（收入口徑玲瓏不足3%）；隨自主胎企在渠道、產能、配套端佈局完善，國產份額有望提升：從“營收=銷量X 價格”視角拆解，量的核心支撐來自①自主崛起+新能源車及出口高增背景下，國產胎憑藉性價比優勢替代外資，及②環保政策倒逼國內集中度提升帶來龍頭胎企份額增長；價的核心支撐來自於品牌塑造提升的議價能力及輪胎大尺寸趨勢演進。
復盤韓泰：跟隨韓國汽車工業崛起，成長爲全球輪胎龍頭之一。梳理全球營收排名第7 的韓泰發展歷程及戰略決策等，其發展主要伴隨韓國車企崛起展開，其取勝原因可大概歸類4 點：1）研發：專注研發提升技術實力；2）出海：全球佈局生產基地（超億條產能）屬地化配套供貨；3）配套：通過配套高端化戰略供應一線車企（BBA、保時捷等），拉動品牌影響力；4）渠道：
韓泰在世界各地建立銷售、營銷和通訊網絡，提供針對性產品和服務，分銷網點遍佈全球，依託以上的持續佈局，韓泰逐漸成長爲全球級輪胎品牌。
展望玲瓏：中國車企崛起背景下，配套+渠道+產能全方位佈局鑄就體系優勢。
玲瓏作爲國產半鋼龍頭，我們認爲2024 年主要看點在於1）塞爾維亞工廠帶來的盈利彈性；2）泰國工廠半鋼雙反稅率下降後帶來的在海外市場競爭力提升；3）國內配套業務結構優化（中高端產品、中高端客戶、中高端品牌佔比提升），2024 年有望催化業績；4）零售端新零售持續推進。中長期看好公司“7+5”戰略推進，配套對替代的拉動效應持續兌現，零售渠道佈局日益成熟帶來的市佔率提升，玲瓏作爲國產輪胎龍頭，品牌力+產品力持續上行，有望逐漸成長爲世界級的輪胎供應商。
風險提示：原材料成本上漲；終端需求不振；產品研發及客戶拓展不及預期；盈利預測與估值：有價值+有拐點的半鋼龍頭，維持“買入”評級。
微幅調整盈利預測，預計23/24/25 年歸母淨利潤13.9/22.1/29.0 億元（原14.4/23.1/28.0 億），EPS 爲0.94/1.50/1.96（原0.98/1.56/1.90元)，看好公司長期驅動力，給予24 年20-21x PE，對應股價29.93-31.43元，相較於當下有23.3%-29.4%的估值空間，維持“買入”評級。