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公司發佈2024 年第一季度報告，2024 Q1 實現營業收入747.77 億元，同比下降0.22%，環比增長9.33%；實現歸母淨利潤62.61 億元，同比增長15.05%，環比增長26.37%；實現扣非歸母淨利潤62.24 億元，同比增長15.92%，環比下降2.89%。
2024 Q1 公司礦產金、礦產銅產量同比增長
2024 Q1，公司礦產金產量16.8 噸，同比增長5.35%，環比下降4.71%；礦產銅產量26.26 萬噸，同比增長5.19%，環比增長3.80%；礦產鋅產量9.85萬噸，同比下降8.53%，環比下降0.17%。公司核心銅礦山剛果（金）卡莫阿銅礦、西藏巨龍銅礦、塞爾維亞佩吉銅金礦等的增擴產將爲全年產量目標提供有力支撐。黃金方面，2024 Q1 羅斯貝爾金礦產金2 噸，技改達產後將實現年產金10 噸；武裏蒂卡金礦產金2.2 噸，全年計劃礦產金8.6 噸。
降本增效成效凸顯，爲業績增長提供內生性支撐2024 Q1 公司進一步落實“提質、控本、增效”工作總方針，主要礦產品成本上升勢頭得到有效遏制，公司整體運營成本特別是海外項目運營成本環比下降明顯。2024 Q1，公司礦山企業毛利率爲54.50%，同比提高0.97 pct，環比提高8.88 pct；公司礦產金精礦單位銷售成本爲145.17 元/克，同比下降5.58%，環比下降13.99%；礦產銅精礦單位銷售成本爲1.85 萬元/噸，同比下降7.93%，環比下降13.35%。
金、銅價格上漲週期，看好公司2024 全年量價齊升2024 Q1 公司核心礦產品價格上漲，礦產金精礦銷售單價爲436.66 元/克，同比提高19.13%，環比提高11.27%；礦產銅精礦銷售單價爲5.12 萬元/噸，同比下降0.89%，環比提高4.26%。公司2024 年計劃礦產銅產量111萬噸、礦產金產量73.5 噸，較2023 年產量分別增加10 萬噸、5.5 噸；疊加2024 年金、銅價迎來上行週期，公司礦產銅金量價齊升可期。
盈利預測、估值與評級
公司是全球礦業巨頭，頂級資源及產能配置將助力公司產量快速爬坡，礦產金銅產量有望實現高位再進階。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲263.57/323.69/364.83 億元，EPS 分別爲1.00/1.23/1.39 元；參考可比公司估值，給予公司2024 年20 倍PE，目標價20.25 元，維持“買入”評級。
風險提示：金屬價格大幅波動風險；地緣政治及政策風險；匯率波動風險；安全環保風險；項目建設進度不及預期。