公司生产性生物资产规模稳步增长，生猪出栏有望持续增加。公司实控人为湖南省国资委，2022 年收购湖南省优质种猪及仔猪销售企业天心种业100%股权等资产，进一步增厚养殖实力。截至2023 年底，公司种畜期末存栏为34.92 万头，较年初增长20.5%，其中能繁母猪存栏20.99 万头，未成熟生产性生物资产13.93 万头，预计未来公司生猪出栏有望继续保持稳步增长。另外，根据公司收购天心种业时所签署的《业绩承诺与补偿协议》，天心种业截至2023 年末累积已实现净利润占累积承诺净利润比例为89.97%，业绩承诺未完成，天心种业原股东需履行补偿义务，补偿金额为8397.07 万元，折合股份1163.03 万股，上市公司将以1.00 元对价回购各承诺方应补偿股份并予以注销。公司2023 年歸母淨利虧損12.03 億元，由於豬價低迷業績虧損較上年同期進一步擴大。公司2023 年實現營業收入56.32 億元，同比增長12.52%，歸母淨利虧損12.03 億元，同比擴虧，其中資產減值損失達2.22 億元。
單四季度看，2023Q4 公司實現營收17.58 億元，同比減少0.81%，歸母淨利虧損4.54 億元，同比與環比均擴虧，其中資產減值損失1.08 億元。
從細分業務銷量表現來看，2023 年公司實現生豬出欄數320 萬頭，同比增長75%；飼料生產量61.37 萬噸，同比增長120%；屠宰肉品生產6.18萬噸，同比增長20%，公司各項業務規模保持穩健增長。
公司生產性生物資產規模穩步增長，生豬出欄有望持續增加。公司實控人爲湖南省國資委，2022 年收購湖南省優質種豬及仔豬銷售企業天心種業100%股權等資產，進一步增厚養殖實力。截至2023 年底，公司種畜期末存欄爲34.92 萬頭，較年初增長20.5%，其中能繁母豬存欄20.99 萬頭，未成熟生產性生物資產13.93 萬頭，預計未來公司生豬出欄有望繼續保持穩步增長。另外，根據公司收購天心種業時所簽署的《業績承諾與補償協議》，天心種業截至2023 年末累積已實現淨利潤佔累積承諾淨利潤比例爲89.97%，業績承諾未完成，天心種業原股東需履行補償義務，補償金額爲8397.07 萬元，摺合股份1163.03 萬股，上市公司將以1.00 元對價回購各承諾方應補償股份並予以註銷。
成本改善空間充裕，資金儲備充足。成本方面，公司目前處於行業中游水平，未來成本改善空間較大，一方面，公司擬計劃通過引進法系豬持續優化種豬群體效率，另一方面，預計隨公司產能利用率提升，總部費用會進一步攤銷。資金方面，截至2023 年末，公司擁有貨幣資金15 億元，同比增加165%；資產負債率達74.99%，較上年同期增長3.81pcts，處於行業中游水平。另外，截至2023 年末，公司生產性生物資產達9.51億元，同比增長13%；固定資產達17.04 億元，同比增加30%；在建工程達3.35 億元，同比減少40%，預計後續公司產能將延續增加趨勢。
風險提示：養殖過程中發生不可控疫情，糧食價格大幅上漲增加飼料成本。
投資建議：維持“買入”。去年以來生豬行業產能累計去化幅度較大，預計2024 下半年豬價有望明顯提升，另外今年以來飼料原材料價格降幅較大，公司養殖成本有望受益，我們上調此前對公司2024 年盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利爲1.5/7.9/8.2 億元（原預計2024-2025 年歸母淨利分別爲-4.0/20.2 億元），EPS 爲0.12/0.63/0.65 元，PE 爲69/13/13 X。