2023年伊始，美股乘着通脹回落的東風扶搖直上，然而這股春風在第二季度戛然而止。美國經濟數據頻頻亮紅燈，3月CPI數據更是再度超出預期，二次通脹隱憂再起。失去財政助力的美股，面對前期快速加息的負面衝擊，或將在未來一季度陷入"過山車"行情。
美股風光不再，避險情緒升溫
在經歷了2022年的急速下跌後，2023年初美股強勢反彈，標普500指數一度收復失地。然而隨着通脹回落的邏輯被打破，投資者信心再度受挫。美國3月製造業PMI雖升至榮枯線之上，但服務業景氣度回落，薪資增速放緩。這意味着聯儲局此前激進的加息政策，正在通過滯後效應對經濟活動造成壓力。在美股失去財政刺激和貨幣寬鬆的雙重助力下，未來一個季度美股或將進入避險模式，高估值的科技股面臨較大調整壓力。
大宗商品成新寵，黃金油價齊飛
美股暗淡之際，大宗商品市場卻異常火熱。地緣政治風險升溫推動油價走高，歐佩克最新月報預計2024年全球石油日均需求將增加225萬桶。在OPEC+延長減產協議、美國原油產量下降的供給端支撐下，布倫特原油突破85美元關口。伊朗以色列衝突升級更爲油價錦上添花，100美元大關近在咫尺。受益於避險需求和通脹預期升溫，國際金價突破每盎司2000美元，創下歷史新高。在聯儲局放緩加息步伐、實際利率見頂回落的背景下，黃金有望延續漲勢。展望未來，一旦通脹反彈趨勢確立，大類資產將重新分化，大宗商品尤其是黃金，有望跑贏美股，獲得超額收益。
此輪美股見頂回落，標誌着風險偏好再度轉變。短期來看，市場避險情緒升溫，大宗商品價格走強，股市震盪加劇。中長期而言，全球經濟復甦前景仍不明朗，聯儲局貨幣政策空間有限，美股難言趨勢性行情。相比之下，供需錯配持續發酵的大宗商品，尤其是黃金，將憑藉抗通脹和避險屬性脫穎而出，或成爲資金追逐的"新寵"。