事件：公司披露23 年报及24 一季报。

23 全年：收入7.5 亿（-17%），归母净利3.6 亿（-21%），扣非归母净利3.1 亿（-30%）。公司23 年新厂区陆续投产，生产量大幅上涨（产量同比+79%、压机1600 台左右），但受金刚石单晶与培育钻价格下滑拖累收入下滑。

23Q4：收入1.9 亿（-18%），归母净利1.0 亿（-9%），扣非归母净利0.9亿（-4%）。

24Q1：收入2.4 亿（+45%），归母净利1.1 亿（+42%），扣非归母净利0.9 亿（+41%），主要受产量增加驱动。

23 收入拆分：金刚石微粉&单晶稳健，培育钻整体承压明显。

分产品：金刚石单晶2.1 亿（+18%）；金刚石微粉3.0 亿（-7%）；培育钻石2.3 亿（-42%），主因培育钻价格大幅下滑所致。

分地区：境内6.0 亿元（-4%），境外1.6 亿元（-45%）。

盈利拆分：毛利率拖累盈利能力下滑，但1Q24 利润率降幅收窄。

毛利率： 23 全年51.7% （ -11.6pct ） ， 其中金刚石单晶42.8% （ -9.9pct ） 、金刚石微粉59.8% （ +5.8pct ） 、培育钻石52.7% （ -26.6pct）。24Q1 为48.9%（同比-4.1pct，环比-2.1pct），价格逐步企稳下、毛利率降幅已有所收窄。

费用率：23 年销售、管理、研发、财务费率各0.9%（+0.2pct）、3.5%（+1.7pct）、 5.8%（+1.0pct）、-4.3%（-2.6pct），其中管理费用率上升主因新工厂投产所致；23 年投资收益贡献0.5 亿利润。24Q1 各项费用基本保持稳健。

归母净利率：23、24Q1 各为48.4%（-2.4pct）、44.5%（-0.9pct）。

23 年培育钻行业整体承压，但24 年预计价格企稳回升下公司业绩弹性大：23 年公司金刚石微粉与单晶产品业务基本保持稳健。培育钻行业此前产能持续扩张导致毛钻价格大幅下滑，公司培育钻业务下滑明显。24 年随着行业部分产能出清/转产，美国需求保持较快增长，国内市场方兴未艾，培育钻供需格局改善，价格有望逐步企稳乃至回升，同时也驱动公司1Q24 收入/业绩明显改善。此前随着公司募投项目陆续投产，产量快速增长，后续产能仍有望保持快速扩张态势；同时公司作为行业龙头，技术储备充足，目前已批量化生产30 克拉以下大颗粒高品级培育钻石。此外，公司将推动培育钻石下游终端市场布局，扩建自有品牌体系及零售旗舰店。

投资建议：公司作为超硬材料行业龙头企业之—，抓住行业机遇期前瞻性进行产能布局，24 年有望随培育钻行业企稳回暖，实现收入与业绩的高弹性。我们预计公司24/25 年利润为5.1/6.3 亿元，同比+39%/+25%，给予推荐评级。

风险提示：品牌升级不及预期；服饰行业竞争加剧；终端零售环境疲软