事件描述
公司披露2023 年報和2024 年一季報：2023 年營收113.0 億元，同比增長48%，歸母淨利潤26.8 億元，同比增長142%。2024Q1，營收26.8 億元，同比增長26%，歸母淨利潤7.1 億元，同比下滑42%。
事件評論
2023 年公司進一步優化業務結構，圍繞“國際貿易綜合服務商”戰略定位推進業務聚焦。
收入端，基於二區東新能源產品市場開業、上年減租和商品銷售規模擴大，全年收入同比實現較高增幅。分業務毛利貢獻來看，以商鋪租金和選位費爲代表的市場經營業務貢獻毛利額22.1 億元，相較2021 年兩年複合增速20%；以Chinagoods 平台會員費和義支付服務費爲代表的貿易服務業務貢獻毛利額4.2 億元，同比增長112%。全年（營業稅金+四費）共計10.9 億元，同比基本持平。總體來看，受益於義烏出口較高景氣度，公司傳統市場經營主業穩健向上、新興貿易服務業務快速增長、疊加費用投放優化，共同促進全年經營性利潤（毛利額-營業稅金-四費）實現19.0 億元，剔除去年減租影響，兩年複合增長38.2%。全年投資淨收益10.7 億元，主要來自房地產聯營或合營企業收益，綜合使得全年歸母淨利潤增長142%。
2024Q1，公司優化租金定價機制，主業經營利潤同比實現翻倍增長。2024Q1 歸母淨利潤下滑主因去年同期地產投資收益和資產處置收益的高基數，剔除這兩項影響，2024Q1公司經營性利潤（毛利額-營業稅金-四費）實現8.5 億元，同比增長99%，主因：1）租金動態調整，2023 年末公司開始對到期商位的租金進行調整，租金平均上浮5.5%，預計未來三年增長率將不低於5%；2）季度內或確認二區東三層市場的部分選位費；3）毛利率較高的貿易服務業務持續較快增長，其中義支付2024Q1 跨境交易額超過62 億人民幣（2023 年約12 億美元，約合85 億人民幣左右），貢獻通道費和匯兌機構返利；Chinagoods平台2024Q1 新增GMV 達到110 億元，同比增長37.5%，貢獻增值服務費收入。
提升分紅比例，注重長期回報。2023 年公司股利支付率從去年的32%提升至41%，亦顯著高於歷史水平，公司計劃從2024 年起三年內，以現金方式分配利潤的比例不斷提高；並計劃通過股權激勵等方式，構建和完善公司的長期激勵與約束機制，彰顯公司基於戰略轉型，提升長期股東回報的決心。
投資建議：1-2 月義烏出口額1027.7 億元，同比增長41%，高於全國1-2 月出口額增速10.2%，義烏出口外貿延續較高景氣度。公司市場資源稟賦構築強壁壘，伴隨戰略轉型，租金預計逐年穩步提升、貿易服務業務或實現較快增長，同時全球數貿中心數字市場部分預計2025 年三季度招商投用，有望打開長期成長空間。基於此，我們預計2024-2026 年歸母淨利潤爲28.5、31.2、40.2 億元，對應PE 估值分別爲16.0、14.6、11.3 倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、新項目建設或招商不及預期；
2、海外需求走弱，出口貿易增長受阻。