華鑫證券有限責任公司毛正,呂卓陽近期對木林森進行研究併發布了研究報告《公司事件點評報告：行業格局優化疊加需求回暖，2023收入利潤雙增》，本報告對木林森給出增持評級，當前股價爲8.18元。
木林森(002745)
事件
木林森發佈2023年度報告：2023年公司實現營收175.36億元，同比增長6.17%；實現扣非淨利潤4.00億元，同比增長157.87%。公司擬每10股派發紅利3.38元（含稅），預計派現金額合計爲5.02億元
投資要點
一體化佈局成就龍頭地位，智能製造與規模優勢凸顯
公司通過一體化佈局實現了全產業鏈各個環節的一體化，優化了工藝流程，是國內最大LED製造商，具備智能製造與規模化的優勢。公司建立了規模龐大的智慧化工廠，大幅提升了生產效率和品質。同時，藉助CIM系統和MES系統等數字化管理工具，實現了對人員、設備、原材料和生產工藝的嚴格管控。此外，公司具備規模化的生產優勢，擁有廣東中山、江西吉安、江西新餘等多個生產基地，各基地均有完整的產業鏈整合能力及研發創新能力，產品系列完整，抗擊風險能力強，毛利率由2022年的27%提升至2023年的29.12%。規模化效應的日益顯現爲公司在照明行業中的領先地位奠定堅實基礎。
品牌業務雙輪驅動，海外部分貢獻突出
公司依託“朗德萬斯+木林森”雙品牌驅動戰略，構建了完善的供應鏈體系及營銷網點，樹立了良好的品牌形象和影響力。海外LEDVANCE品牌業務，擁有近百年的發展歷史，在創新LED照明系統和智能及通用照明系統方面經驗豐富，在歐美擁有廣泛且深厚的市場基礎。2023年LEDVANCE在海外市場的營收達到106.06億元，佔總營收的60.48%。國內市場上，“木林森”品牌也已在照明行業樹立卓越口碑，產品涵蓋智能照明、植物照明等多個領域。公司充分利用國內國外兩個供應鏈體系和市場服務，同時推進線上線下兩大營銷渠道，業務覆蓋全球150個國家和地區，爲佈局海外市場提供了有力支持，成爲推動營收持續增長的重要基礎。
深耕研發厚積薄發，LED競爭格局優化有望主要受益
公司深耕照明研發領域，技術實力強大，圍繞智慧照明、健康照明等領域產品線佈局，2023年公司研發費用達3.81億元，同比增長28.37%。目前公司已經在燈具、智能照明系統以及電子組件等節能環保產品的研發上取得了顯著成果。截至2023年末，木林森已擁有1665項專利，行業龍頭的研發優勢顯著。未來，隨着LED行業週期波動，市場競爭格局將持續優化，根據高工數據預測，2014-2020年中國LED封裝企業數量從1532家下降至約200家左右。公司作爲行業龍頭，有望充分把握下游需求回暖帶來的增長機會，推動業務持續發展。
盈利預測
預測公司2024-2026年收入分別爲199.74、228.31、264.75億元，EPS分別爲0.47、0.65、0.74元，當前股價對應PE分別爲17.0、12.3、10.8倍，考慮公司作爲國內LED封裝龍頭所具備的顯著優勢及新業務放量節奏，給予“增持”投資評級。
風險提示
LED需求復甦不及預期風險，行業競爭加劇風險，新品開發及市場開拓不及預期風險等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國盛證券葛星甫研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲69.19%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利6.33億，根據現價換算的預測PE爲19.02。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家。
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