投資要點：
2024 年一季報發佈，業績增長符合預期。4 月22 日晚，公司發佈2024 年一季報，一季度公司實現營業收入3.56 億元（+71.02%）；實現歸母淨利潤0.66 億元（+215.65%）；實現扣非歸母淨利潤0.65 億（+179.69%）。根據4 月3 日公司發佈一季度業績預告，預計2024Q1 實現歸母利潤0.55~0.7 億，扣非歸母淨利潤0.55~0.7 億，一季度實際利潤符合預告區間，業績增長符合預期。
自主選擇產品實現高速增長，提升公司盈利能力。2023 年公司自主選擇產品中部分製劑及多肽原料藥品種持續放量，自主選擇產品實現6.29 億銷售收入，同比增長145.48%，佔營業收入比重從2020 年的26.9%提升至2023 年的60.89%，實現了突破式增長。2023年自主選擇產品毛利率爲64.43%，較去年同期增加3.27 個百分點，主要系高毛利率的GLP1 系列品種快速放量帶來。公司深耕多肽領域多年，積累了包括司美格魯肽、替爾泊肽等在內的豐富的重磅品種管線，展望未來3~5 年公司自主選擇產品業務將呈現高速增長、爲公司貢獻利潤彈性。
借勢而進，矩陣式BD 拓展摘取累累碩果：公司近年來持續加強BD 團隊建設，銷售模式從Random 模式向mapping 模式升級，通過矩陣式商務拓展團隊擴大銷售面，提升市場佔有率。2023 年度公司在BD 成果方面包括：（1）與國內某知名生物醫藥公司簽署GLP-1創新藥原料藥CDMO 合作，並約定客戶終端製劑於國內獲批上市後原料藥階梯式供貨價格；（2）與客戶簽署司美格魯肽注射液歐洲區域戰略合作協議，由公司提供低成本高質量的司美格魯肽原料藥，藉助客戶的製劑生產及區域銷售推廣優勢，雙方銷售分成以實現雙贏；（3）與客戶簽署口服司美格魯肽原料藥拉丁美洲區域戰略合作協議，未來產品可商業化上市銷售後，指定該客戶獨家採購並進行銷售推廣；（4）與歐洲某大型藥企成功簽約合同總金額1.02 億美元CDMO 長期供貨合同，將於2024 年開始階梯式供貨。
盈利預測與估值：考慮到公司自主選擇產品高速增長，BD 拓展取得較大進展，我們略微上調公司盈利預測，預計公司2024-2025 年歸母淨利潤分別爲2.56、3.78億（前值爲2.37、3.29 億），同比增長分別爲57.1%、47.8%，並新增2026 年歸母淨利潤預測爲4.93 億，同比增長30.4%。對應PE 估值分別爲46、31 和24 倍。維持“買入”評級。
風險提示：業績波動風險；市場競爭加劇風險；產品價格下降及銷售波動的風險。