事件描述
2024 年4 月19 日，兆易創新公告《2023 年年度報告》及《2024 年第一季度報告》。2023 年公司實現營業收入57.61 億元、同比-29.14%，毛利率34.42%、同比-13.24%；歸母淨利潤1.61億元、同比-92.15%。2024Q1 公司實現營收16.27 億元、同比+21.32%、環比+19.10%，歸母淨利潤爲2.05 億元、同比+36.45%。
事件評論
一季度需求拉動、淡季不淡，業績改善顯著。2024Q1 公司實現營收16.27 億元、同比+21.32%、環比+19.10%，一季度消費市場需求回暖持續、淡季不淡，公司營收同環比增長顯著；毛利率爲38.16%、環比+3.61pct，歸母淨利潤爲2.05 億元、同比+36.45%。
2023 年行業週期影響致業績承壓。2023 年公司實現營業收入57.61 億元、同比-29.14%，毛利率34.42%、同比-13.24%；歸母淨利潤1.61 億元、同比-92.15%；2023 年行業競爭致產品價格下降明顯，公司營收、利潤端整體承壓。分產品線看，存儲芯片、MCU、傳感器分別實現營收40.77、13.17、3.52 億元，同比-15.51%、-53.46%、-18.97%；毛利率分別爲32.99%、43.10%、16.00%，同比-7.10pct、-21.76pct、-0.36pct。龍頭彰顯，2023年提升銷量、擴大市佔率經營策略成果顯著。NOR Flash：23 年銷量達25.33 億顆、同比+16.15%；公司保持在高端消費電子市場競爭優勢的同時，持續發力工業、通信、汽車等應用領域，實現多應用領域全品類覆蓋。自研DRAM：公司已具備DDR3、DDR4 兩條產品線多個產品型號，市場與客戶拓展顯著。公司DDR3L 2Gb、4Gb 產品目前已基本覆蓋網通、TV 等應用領域及主流客戶群。MCU：公司已成功量產46 大產品系列、超600款MCU，圍繞車規級MCU 進行系列產品的推出和市場的穩步推進，並推出中國首款M7內核的高性能MCU。MCU 四季度環比企穩跡象逐步彰顯。
長鑫存儲關聯交易彰顯自研DRAM 成長之勢。公司同步公告《2024 年度關聯交易》，2024年度兆易創新從長鑫存儲採購代工生產的DRAM 產品、預計交易額度爲1.2 億美元，約8.52 億人民幣。受益於2023 年三季度末利基存儲的價格反彈，公司自研DRAM 採購額開始增加；2024 年公司DDR3 產品代工量進一步增長之時，8Gb DDR4 產品及其他新產品量產持續推進，自研DRAM 成長可期。
研發爲基，龍頭彰顯；順週期演繹下公司成長可期。2023 年公司研發費用爲9.90 億元，研發費用率爲17.18%。2024 年隨着需求的復甦，順週期有望持續演繹。公司NOR Flash持續擴大經營規模和市場佔有率，SLC NAND Flash 進一步提升24nm 工藝製程節點佔比，DRAM 不斷推出DDR4 8Gb 產品並研發LPDDR4，MCU 定位於“百貨商店”、向車規及家電市場持續突破。看好公司順週期持續演繹下的確定性成長，預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲10.04、16.24、20.01 億元，維持“買入”評級。
風險提示
1、下游需求復甦不及預期風險；
2、人才流失致新品研發拓展不及預期風險。