事件：虹軟科技發 布2023年報和2024年一季報。公司2023 年實現營業收入6.70 億元，同比增長26.07%；實現歸母淨利潤8,849 萬元，同比增長53.03%；實現扣非歸母淨利潤6,807 萬元，同比增長898.87%。公司2024Q1 實現營業收入1.84 億元，同比增長13.94%；實現歸母淨利潤3,417 萬元，同比增長21.21%；實現扣非歸母淨利潤3,028 萬元，同比增長23.91%。
點評：
利潤率持續提升。公司2023 年及2024Q1 淨利率分別爲13.17%和18.56%，同比增長2.44 和1.14pct。利潤率提升的主要原因爲：1）車端業務軟件收入佔比提升，帶動毛利率分別提升1.86/0.43pct；2）利息收入增加導致財務費用率下降明顯。2023 年公司經營性現金流大幅轉好，經營活動產生的現金流量淨額爲2.56 億元，同比增長472.55%，主要系手機、車端業務恢復，銷售回款大幅增加所致。
TurboFusion 量產出貨帶動手機端業務穩步復甦。2023 年公司移動智能終端視覺解決方案實現營業收入5.81 億元，同比增長22.82%；1Q24 該業務實現營收1.61 億元，同比增長8.91%，符合預期。行業方面，根據Canalys，1Q24 全球智能手機出貨量同比增長11%，其中非蘋果陣營份額約爲84%，全球經濟復甦及消費需求回升帶動智能手機出貨量持續向上。產品方面，TurboFusion 產品系列獲得更多客戶認可，持續量產出貨有利於單機價值量提升。預計公司手機端業務整體將維持穩健增長。
車端產品持續迭代，搭載量實現快速增長。2023 年公司智能駕駛及其他IoT 智能設備視覺解決方案實現收入7429 萬元，同比增長67.26%；1Q24該業務實現收入2059 萬元，同比增長84.37%。其中，艙外算法如AVM在近20 款車型上實現量產，具備紅外夜視能力的ADAS 產品也完成定點導入，Tahoe 系列產品獲得數家海外車廠多款車型全球量產項目定點。
公司積極探索AIGC 創新應用及產品。2023 年公司研發了應用於手機端的擴散模型圖像超分辨率、擴散模型圖像深度信息和AIGC 星空擴圖解決方案。此外，公司智能商拍解決方案上線後快速迭代，已將衣服圖生成、AI 編輯功能加入產品中，預計今年將加強該產品的市場推廣。
投資建議：維持“增持”評級。預計2024 年-2026 年公司實現收入8.28/9.94/11.75 億元，同比增長23.5%/20.0%/18.2%；實現歸母淨利潤1.35/2.01/2.74 億元，同比增長52.3%/49.1%/36.5%。
風險提示：智能商拍產品研發推廣不及預期；智能手機出貨量恢復不及預期；車端業務定點落地情況不及預期。