歸母淨利潤同比增長54.11%，毛利率提升6.37pct4 月15 日晚，潔美科技公佈2023 年年報，2023 年，公司實現營收15.72 億元，同比增長20.83%，歸母淨利潤2.56 億元，同比增長54.11%，毛利率35.82%，上期爲29.45%，提升了6.37pct。Q4 實現營業收入4.46 億元，同比增長44.37%，實現歸母淨利潤0.83 億元，同比增長416.85%，單季度增速創上市以來最高，顯示公司紙質載帶業務回暖明顯。Q4 毛利率爲35.95%，同比提升約9pct。
紙質載帶稼動率回升，推動薄型載帶業務毛利率上升根據公司於4 月19 日在深交所互動易公佈的投資者問題回覆內容以及2023年10 月25 日公佈的《投資者關係活動記錄表》等投資者互動信息，2023年一季度公司紙質載帶業務稼動率超過六成，二季度紙質載帶業務稼動率在七成左右，三季度紙質載帶業務稼動率達到七到八成。潔美科技4 月19日在深交所互動易平台表示，預計公司2024 年二季度稼動率在八成左右，同比大幅改善。根據IDC 數據，全球智能手機銷量2023Q3、2023Q4、2024Q1分別同比增長-0.1%、8.5%、7.8%，全球PC 銷量2023Q3、2023Q4、2024Q1分別同比增長-7.6%、-2.7%、1.5%，消費電子復甦推動了公司訂單量持續回升，進而推動紙質載帶業務稼動率上升。紙質載帶業務的回暖推動了薄型載帶業務毛利率的上升，下半年薄型載帶業務毛利率同比提升約7.5pct。
MLCC 離型膜驗證順利，有望逐步放量
公司持續推進光學級BOPET 膜生產項目，在日韓大客戶的MLCC 離型膜產品驗證推進順利，其中，村田處於小批量試用階段，預計後續逐步增量，三星主要測試流程已基本完成，已經取得小批量訂單，下一步將爭取進入逐步放量供貨階段，日韓客戶使用公司自制基膜的離型膜進行樣品測試及小批量試用，標誌着公司在日韓客戶的中高端MLCC 應用領域逐步開始實現國產替代。同時，公司改進生產工藝和產品性能，成功開發出MLCC 離型膜低粗糙度產品及中高端偏光片離型膜。BOPET 膜二期項目設備已經預定，預計2024 年底進行安裝，建成投產後年產能將增加一倍以上。公司將華南地區產研總部基地項目即廣東肇慶生產基地離型膜產能由原計劃的年產能1 億平方米提升至年產能2 億平方米，其中第一條線已於2023 年底進入試生產，第二條線正在進行安裝。
降本增效，提升盈利能力
公司抓住行業調整窗口期，持續優化改進生產環境，擴建安吉電子專用原紙生產廠區紙質載帶後加工車間，加速技術迭代，建設高淨化等級的智能化數字工廠，以實現集約化生產，適應小型化、車載、半導體類載帶產品的生產要求，進一步降低了製造成本和電子專用原紙與後加工工序之間的物流搬運成本。
投資建議
考慮到下游智能手機需求復甦低於我們此前預期，據 Digitimes 4 月 12 日報道，年初多數業者及研究機構，對於全年智能手機的增長率多半都預測 爲 5~10%左右，近日已經逐步下修到5%上下甚至更低。智能手機行業復甦不及預期或對紙質載帶業務需求產生影響，由於盈利預測基礎假設變化，盈利預測有所下修，我們下調公司2024/2025/2026 年歸母淨利潤預期爲3.53/3.95/4.65 億元（此前2024/2025 年歸母淨利潤預期爲4.17/5.45 億元），相應地將公司評級從“買入”調整至“增持”評級，截至4 月19 日收盤，現價對應PE 分別爲24.1/21.6/18.3 倍。
風險提示
MLCC 離型膜放量不及預期，消費電子復甦不及預期，紙質載帶業務成長不及預期。