事件：公司於4月 22 日晚發佈2023 年報和2024 年一季報，2023 年公司實現營收30.98 億元，同比下降6.43%；毛利率30.99%，同比降低5.67pct；實現歸母淨利潤6.88 億元，同比下降23.82%；實現扣非歸母淨利潤6.78 億元，同比下降13.54%，全年業績營收和利潤端階段性承壓。
點評：2024 年1 季度營收和利潤均實現高速增長，毛利率持續提升，AI算力需求及相關資本開支快速提升公司高速光模塊需求顯著增長。分季度看，2024 年1 季度公司實現營收11.13 億元，同比增長85.41%；毛利率42.00%，同比提升7.96pct；實現歸母淨利潤3.25 億元，同比增長200.96%；實現扣非歸母淨利潤3.25 億元，同比增長206.69%。公司業績端2023 年營收和淨利潤同比下降，主因電信側市場業務受行業需求階段性放緩影響，以及數通側市場部分產品價格下降導致毛利率下降所致。
公司海外泰國工廠一期已正式投產運營；加大硅光模塊和LPO 光模塊新產品研發投入。報告期內，公司泰國工廠一期已正式投產運營，目前泰國工廠二期正在加速推進建設，預計2024 年內建成投產。研發投入方面，公司2023 年研發投入1.34 億元，在高速率光模塊、硅光模塊、LPO光模塊等新產品領域取得多項進展。報告期內公司持續進行工藝流程優化改良，提升生產自動化覆蓋，進一步推進精益生產管理，使公司能靈活應對多品種、小批量、短交期的生產效率管理，縮短生產週期。
收購Alpine 佈局硅光技術，發力佈局全球光通信硅光光模塊戰略高地。
Alpine 專注於硅光子、PAM4 和相干光技術，未來硅光模塊或憑藉成本優勢快速提升滲透率。公司於2023 年內完成對Alpine 剩餘股權收購，實現100%控股，有助於公司實現技術整合及產業互補，提升硅光模塊技術路線上的競爭優勢，在全球光模塊向硅光技術升級中搶佔戰略先機。
盈利預測：公司作爲行業領先的高速光模塊廠商，我們看好公司將受益於AIGC 帶來的高端光模塊需求，以及硅光光模塊在下一代技術升級中隨着生產設備和材料逐步到貨有望實現快速放量。預計公司2024-2026年實現營業收入44.81/56.40/69.33 億元， 實現歸母淨利潤10.23/14.05/17.43 億元，對應EPS 1.44/1.98/2.45 元，維持“買入”評級。
風險提示：數通及電信側需求不及預期，業務發展不及預期風險。