華金證券股份有限公司趙寧達近期對維力醫療進行研究併發布了研究報告《內銷收入穩步增長，加快海外新客戶開拓》，本報告對維力醫療給出買入評級，當前股價爲11.9元。
維力醫療(603309)
投資要點
業績短期承壓，看好公司全年業績恢復：公司發佈2023年度報告和2024年一季報，2023年實現營業收入13.88億元（+2%，同比增速，下同）、歸母淨利潤1.92億元（+16%）、扣非歸母淨利潤1.80億元（+23%）。2023Q4單季度實現營業收入4.11億元（+14%）、歸母淨利潤0.49億元（+67%）、扣非歸母淨利潤0.48億元（+137%）。2024Q1單季度實現營業收入3.09億元（-14%）、歸母淨利潤0.5億元（-4%）、扣非歸母淨利潤0.47億元（-0.68%）。細分業務來看，2023年麻醉產品收入4.68億元，同比增長14.23%，導尿產品收入3.82億元，同比下降9.90%，泌尿外科產品收入2.03億元，同比增長3.77%，護理產品收入1.35億元，同比下降15.25%，呼吸產品收入0.88億元，同比增長36.36%，血透產品收入0.68億元，同比下降15.51%。
加快新客戶拓展，外銷收入有望逐步回升。2023年公司外銷實現營收6.44億元，同比下降0.27%，主要受到北美大客戶去庫存影響。同時，公司加快新客戶拓展，爲公司增加新的營收增長點。2023年公司新增3個大客戶項目落地，新項目通過前期磨合已經逐漸進入穩定生產和出貨階段，彌補了報告期內北美大客戶去庫存的影響。同時，公司積極開發空白市場，不斷開拓新的合作伙伴，提升產品覆蓋率。以創新單品爲突破，加快海外市場推廣。以清石鞘爲突破口，開發比利時、土耳其、芬蘭、巴西、智利、加勒比、以色列、巴勒斯坦等10個新市場，帶動泌外產品在歐洲、美洲和中東等區域的銷售取得快速增長；以精密尿袋爲核心產品，在澳洲、比利時、瑞士、波蘭、葡萄牙、奧地利、意大利、英國等國家及北歐區域均建立了經銷商合作/直營的銷售模式，加快歐洲本土化銷售。獸用產品線初步搭建海外銷售網絡，並形成規模化收入，目前有8個新產品項目處於籌備過程，預期將帶來銷售量快速增長。未來隨着海外大客戶訂單逐步恢復，新客戶訂單量出貨穩步上升，公司外銷收入有望恢復增長。
積極開展學術活動，推動內銷業務穩定增長。2023公司內銷實現營收7.21億元，同比增長1.95%。公司堅持學術引領，賦能國內業務發展。2023年共舉辦“超能天使”12場、“金石微開”2場、“WELL例時間”全國21例、“三惟創新”走進手術室7場，不斷提高公司品牌知名度。公司進行一系列銷售改革，完善銷售渠道和團隊建設，爲公司業務開展打好基礎。同時，公司積極參與帶量採購，採取靈活的價格策略，發揮公司產品高性價比的優勢，通過集採中標帶動公司產品穩定放量。
投資建議：根據公司年報披露，我們微調盈利預測，預計2024-2026年歸母淨利潤分別爲2.42/3.03/3.86（2024-2025年前值爲2.49/3.13億元），增速分別爲26%/25%/27%，對應PE分別爲14/11/9倍。考慮到公司海外大客戶訂單陸續恢復，新客戶逐步放量，公司業績有望恢復增長，維持“買入-B”評級。
風險提示：新品放量不及預期風險，集中帶量採購風險，海外銷售恢復不及預期風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華西證券崔文亮研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達87.4%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利2.43億，根據現價換算的預測PE爲14.34。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級1家，增持評級2家。
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