4 月18 日公司舉辦防曬衣大秀，新品類有助開拓第二成長曲線。公司堅持全渠道建設， Q1 寒潮有望推動公司旺季銷售，隨着消費信心企穩疊加公司品牌建設持續推進，看好公司營收保持快速增長，維持買入評級。
支撐評級的要點
舉辦防曬衣大秀，有望開拓第二成長曲線。公司於4 月18 日於北京舉辦防曬衣大秀，開啓防曬衣2.0 時代。整場大秀分爲“驕陽系列”、“高奢系列”、“秀款”、“秀款+都市輕戶外”等多個主題，公司採用高科技面料，更加註重防曬衣專業防曬功能的研發和時尚色彩版型設計，打造出具備更強的防曬效果和穿着舒適度的更時尚的專業防曬衣。我們認爲公司已經在羽絨服行業打造了良好的品牌形象，此次大力推出防曬衣產品，旨在成爲防曬衣行業領先品牌並進一步打開年輕客群市場，防曬衣產品系列有望依託羽絨服業務的產品科技和客戶基礎快速發展，成爲公司新成長曲線。
寒潮有望帶動旺季銷售，全渠道建設助力公司快速成長。公司持續優化渠道質量，通過打造標杆門店體系，將有效資源聚焦市場，優質門店單店效率持續提升。FY2024 H1 末公司波司登品牌渠道數量2310 家，同比減少243 家，主要系公司進行門店優化調整。自23Q4 到近期全國經歷多輪寒潮，促進戶外及極寒等系列羽絨股產品銷量進一步提升，旺季銷售額有望實現加速增長。線上方面公司持續聚焦線上平台經營能力，強化老會員體驗和有效拓客。同時加強新興渠道投入力度，通過直播、內容運營等實現品牌建設和創收。全渠道建設助力公司維持快速成長的趨勢。
產品矩陣持續優化，增質提效鞏固優勢。公司堅持聚焦羽絨服主航道，當前已形成旺季羽絨服，淡季防曬服+輕薄系列的產品矩陣，防曬服等新品有望持續推動營收增長。同時，公司不斷優化渠道結構，開設高質量門店，品牌力有望持續提升，線上銷售方面公司進一步提升效率，激發渠道潛能。在優質產品疊加高效運營下我們看好公司穩固龍頭優勢。
估值
當前股本下，考慮到公司全渠道銷售快速增長，旺季有望形成催化，同時防曬衣等新品發行，有望構築第二成長曲線。我們上調公司FY2024-2026EPS 至0.26/0.30/0.35 元，市盈率分別爲15/13/12 倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
新品銷售不及預期、電商增長不及預期。