金吾财讯 | 申万宏源发研报指，蔚来(09866)披露2023年年报，2023年蔚来交付了16.0万辆汽车，同比+30.7%，合计实现营收556.2亿元，同比+12.9%；实现净亏损211.5亿元，同比增亏45.3%。

该行指，由于2024年新车型密集推出，竞争加剧，公司销量承压，该行下调24年销量预测由24万辆至18万辆，并下调24、25年营业收入由881/1254亿元至620/906亿元，预测2026年将实现营业收入1109亿元；下调24、25年归母净利润由-70/-28亿元至-183/-150亿元，预测2026年将实现归母净利润-97亿元。公司为国内自主新能源豪华品牌，有望深度参与国内消费升级及电动化趋势；核心技术全栈自研下车型产品力强，权益解绑后性价比凸显，月销量有望持续提升。选取同为造车新势力的理想、小鹏作为可比公司，参考24年估值，考虑到蔚来定位高端，销量增长后盈利性更强，给予其2024年0.95倍PS，对应目标市值589亿元人民币，相较当前（2024/4/19）有3.9%的上涨空间，下调至“持有”评级。