2023公司營業收入34億元，同增6.15%；歸母淨利潤1.44億元，同降29.21%；棒材銷售收入 2.11億元，同降0.94%，淨利潤-4875.39萬元，由盈利轉爲虧損。
公司優化產品結構，多產品銷量強勁增長。2023年公司鎢精礦（65%）產量4154噸，同比增長5.64%，錫金屬產量 882 噸，同比增長 6.23%。產品銷量方面，鎢粉銷量4175噸，同增3.31%；碳化鎢粉銷量4913噸，同比增長2.28%；熱噴塗粉銷量442噸，同比增長18.50%；公司本部硬質合金銷量1104噸，同比增長10.28%；澳克泰刀片銷量2041.17萬片，同比增長 27.66%，主因公司加大市場開拓力度；硬質合金（棒材）銷量688.82 噸，同比增長6.71%。公司充分發揮全產業鏈優勢，實現多產品銷量持續增長。
收入同比增長，毛利率小幅下降。2023年實現營業收入34億元，同增6.15%。
其中鎢粉10.02 億元，同增5.68%；碳化鎢粉11.45 億元，同增3.92%；硬質合金8.34 億元，同增11.08%，主因公司爲了有競爭優勢而折扣銷售，使得銷量與營業收入均有一定幅度增長，且澳克泰刀片增長較快。2023 年公司毛利率15.03%，同降0.54pct，主因原材料漲價及個別產品毛利率有所下滑。
期間費用率上升，歸母淨利潤下降。公司2023 年期間費用率爲9.71%，同增0.66pct。其中銷售費用率2.02%，同增0.67pct，主因加大市場開拓力度，銷售費用增加；管理費用率4.22%，同降0.06pct；財務費用率1.94%，同降0.04pct；研發費用率1.54%，同增0.09pct。2023年歸母淨利潤1.44億元，同降29.21%，主因報告期內棒材虧損。棒材淨利潤-4875.39 萬元，主因進一步開拓市場使銷售費用增加，並計提存貨跌價損失，由上年盈利轉爲虧損。
經營現金流入減少，負債率下降。公司2023 年收現比爲0.9856，同增14.72%；付現比爲0.9342，同增18.66%。綜合來看，經營現金淨流入1.87億元，同比少流入0.23億元；投資活動淨流出0.78億元，同比少流出1.24億元，主因對外投資下降。公司2023 年資產負債率爲58.10%，同比下降0.05pct。礦山方面，大餘石雷鎢礦井下改擴建項目已完成項目可研、方案設計、安全評審，大餘石雷鎢礦尾礦庫閉庫工程正在實施，已完成一號壩基礎建設，未來增產可期。
投資建議：公司是鎢全產業鏈企業，自產鎢精礦較高，且有擴產規劃。未來鎢價中樞或持續上移，看好業績持續增長。考慮到公司棒材有所虧損，預計公司2024-2026 公司歸母淨利潤爲2.70、3.27、3.73 億元，對應PE 分別爲29.5、24.4、21.4倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：鎢價格波動風險、公司項目進展不及預期、下游需求不及預期。