事件：
公司發佈2024 年一季報，2024Q1 實現營業收入13.05 億元，同比+0.60%；實現歸母淨利潤0.95 億元，同比+8.57%；實現扣非淨利潤1.01 億元，同比+36.63%。
出海提升盈利能力，扣非淨利同比高增
24Q1 公司外銷收入3.88 億元，佔總收入比例提升至29.9%（23H1 爲18.5%）；隨着外銷比例增加，公司銷售毛利率同比提升2.7pct 至25.39%，淨利率同比提升0.4pct 至7.16%。公司扣非淨利增速高於歸母淨利的原因主要在於，非經常損益中，處置金融資產等產生的損益同比減少約1747 萬元，政府補助同比減少約814 萬元，拉低了公司整體業績表現。
儲能及數字化業務快速成長，構成新增長曲線公司24Q1 收入結構中，輸配電及控制設備製造業實現收入11.33 億元，儲能系列產品實現收入1.10 億元，數字化整體解決方案實現收入0.57 億元；與23H1 儲能0.73 億元的收入以及2023 全年數字化解決方案0.71 億元的收入體量相比，同比大幅增長。4 月12 日，公司公告新簽訂2.97 億元數字化工廠項目合同，新佈局業務快速放量，有望構成新增長曲線。
持續收穫大型海外訂單，國內業務有望隨產能釋放恢復4 月18 日，公司與海外EPC 客戶簽訂7.39 億元多種類型變壓器合同；公司不斷研發高電壓產品滿足市場需求，新推出72.5kV 乾式變壓器和60MVA/145kV 液浸式變壓器，有望隨着產品矩陣的不斷豐富持續收穫海內外訂單。24Q1 公司整體營收同比基本持平，我們預計輸配電及控制設備業務中國內部分或短期承壓，但有望隨着公司新增產能的進一步釋放而提升國內變壓器業務的接單及交付情況。
盈利預測、估值與評級
公司數字化解決方案業務新簽訂單情況較好，我們上調對該項業務的盈利預測，預計公司24-26 年營收分別爲95.64/129.61/163.00 億元，同比增速分別爲43.44%/35.52%/25.76%，歸母淨利潤分別爲8.04/12.05/16.45 億元，同比增速分別爲59.35%/49.86%/36.47%，EPS 分別爲1.85/2.78/3.79元/股，3 年CAGR 爲48.26%。鑑於公司在歐美市場的品牌和渠道優勢顯著，參照可比公司估值，我們給予公司2024 年28 倍PE，目標價51.8 元，維持“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇；原材料價格大幅波動；海外政策風險。