公司發佈23A 業績
23A 實現收入16.88 億元(同比+22%)，歸母淨利潤3.27 億元(同比+50%)，扣非利潤3.23 億元(同比+46%)，達成股權激勵目標。23Q4 單季度實現收入5.72 億元(同比+53%)，歸母淨利潤0.89 億元(同比+92%)，扣非利潤0.94 億（同比+110%），低基數+電商線下齊發力下實現靚麗高增。
行業β：智能晾衣機賽道成長景氣延續
根據CSHIA Research，智能晾衣機23 年市場規模127 億元（同比+22.1%），整體套數達到900 萬套，預計到2026 年市場規模將超過200 億元，平均的增長幅度在20%以上。且根據羅蘭貝格研究預測，晾衣機“換新”市場需求高於“新裝”市場，因而受到新房週期擾動相對較小。智能門鎖方面，2023 年中國家用智能門鎖全渠道零售量規模達到 1,870 萬套，同比增長 3.6%，智能門鎖市場仍保持着穩定的增長勢頭。
渠道端：線上+電商齊增
線下：23A 南區+北區合計營收6.66 億（同比+26.5%），其中：北區營收2.83 億（同比+32.42%），南區營收3.82 億（同比+22.51%），北區/南區毛利率分別提升6pct/4pct。線下分城、分區精準招商，定期向經銷商傳達公司的新產品、新技術，深度賦能。
電商：23A 營收10.06 億（同比+19.38%），毛利率53.92%（同比+5.45pct），在天貓、京東穩健增長同時快速佈局抖音等新平台。
工程渠道：已與多家國央企地產商、家裝/物業公司達成合作，潛力較大。
品類：智能家居增長亮眼
23A 智能家居產品營收14.33 億（同比+26.39%），毛利率53.1%（同比+4.8pct），自主研發晾衣機藍鯨動力系統全面產業化，連續攻關了智能行程自適應及手勢感應、陽光追蹤晾曬等技術，產品結構升級。
23A 傳統晾衣架產品營收2.15 億（同比+1.58%，22 年同比下降31.73%），毛利率44%（同比+6.6pct），產品迭代更新加快、停止下滑。
財務指標
1）毛利率&費用端：23A 毛利率爲51.35%（同比+5pct）;23Q4 毛利率爲53.05%（同比+3.3pct）。23A 期間費用率爲28.16%（同比+1.3pct），主要系增大線上線下推廣力度，管理與研發費用率爲小幅下降。
2）經營性現金流：23A 淨經營現金流爲5.04 億元（同比+287%），Q4 爲1.79億元（同比+122.33%），主要系期末應付款項2.95 億（同比+54%），存貨1.58億（同比-20%），營運效率提升。
盈利預測及估值
好太太作爲智能晾曬龍頭、地位明確，我們預期未來成長性較優：智能晾曬行業滲透率仍有較大提升空間、且存量房改善需求持續釋放，同時產品的性價比提升推動市場下沉，所在賽道β較好；此外，公司積極佈局智能安防等新品類，業務線進一步擴充；渠道端來看，好太太是行業中少有的線下零售、電商、工程等多渠道佈局龍頭企業；制定較高的股權激勵目標，看好體系活力激發、線下調整收效帶動公司業績持續健康成長。我們預計2024-2026 年公司實現營業收入20.30/24.35/29.25 億元，同比增長20.25%/19.95%/20.10%，歸母淨利4.00/4.81/5.86 億元，同比增長22.26%/20.12%/21.91%，對應當前市值PE 爲15.26/12.71/10.42X，維持“買入”評級。
風險提示
智能晾衣機行業競爭加劇，地產週期下行