■今後の方向性
1. 今後の方向性とこれまでの進捗
SFPホールディングス＜3198＞は、2020年2月期までは毎年、向こう3ヶ年の中期経営計画を公表してきたが、2021年2月期以降はコロナ禍の影響により先行き不透明な状況にあったことから公表を見送っている。ただ、今後の環境変化等を見据え、短・中期的な方向性を明示しており、(1) 地方都市への出店、(2) 注力している大衆酒場業態の拡大、(3) 既存店の伸び（訪日観光客・深夜営業）、(4) インフレ対策（価格転嫁等）、(5) DX推進（キャッシュレス等）などに取り組んでいる。
(1) 地方都市への新規出店
主力業態「磯丸水産」の展開は首都圏の1都3県が中心となっているが、他の業態も含めコロナ禍前から地方都市への進出を模索してきた。2024年2月期までの実績を振り返ると、京都・大阪・兵庫（3エリア合計21店舗）に加え、仙台（4店舗）、静岡（1店舗）、長野（2店舗）、熊本（2店舗）への出店※に成功したほか、FC展開により、札幌（1店舗）、愛知（8店舗）、福岡（5店舗）をカバーしてきた。同社では、未開拓の中核都市への出店機会に目を向けており、中期的な成長ドライバーの1つとして位置付けている。特に北陸・中国・九州を重点開拓エリアとし、まずは足場を固めてから追加出店することで、エリア単位での規模拡大を図る。
※そのうち、長野、熊本への出店は「アライアンス構想」によるもの。
(2) 大衆酒場業態の拡大
コロナ禍をきっかけとした環境変化へ機動的に対応するため、これまでの主力業態の強みを生かしながら、低投資で安定的に稼げる大衆酒場業態に注力している。大衆酒場は、1) 住宅/商店街、2) 路面、3) 小型、4) 17時から29時（翌朝5時）までの営業、5) 少人数/高回転などに特長を持つ業態（収益モデル）であり、今後は「五の五」「浜焼ドラゴン」「鳥平ちゃん」「焼きとん ふく助」の4ブランドを中心に展開していく。大衆酒場のジャンルのなかでも複数の業態を有していることから、市場の立地や客層、競合他社の状況と照らし合わせて最もマッチする業態を選んで出店することが可能となっており、この点も強みである。すなわち、主力業態における路面立地や昼夜までの営業（利用シーンに応じた幅広い需要の取り込み）、高回転などの優位性を残しつつ、住宅/商店街を中心として低投資で安定的に稼げる業態と定義できる。今後は地方都市を含め、「磯丸水産」で足場を固めたエリアを中心に出店を増やす考えだ。
(3) 既存店の伸び（需要の取り込み）
足元業績をけん引する訪日客の増加は、さらなる既存店の伸びしろとして期待できるため、需要の取りこぼしが出ないように体制（人事制度改訂、給与水準上昇）を整える方針である。
(4) インフレ対策
今後も原材料価格やエネルギー価格の高止まりが想定されるなか、クリエイト・レストランツ・ホールディングスグループとのスケールメリットを生かした調達コストの適正化を進めつつ、引き続き適正な価格転嫁等により原価率を維持していくとともに、販管費の抑制にも努める。
2. 中長期的な注目点
弊社でも、アフターコロナに向けて、同社の主力業態がどこまで回復していくのかとともに、地方都市への進出や大衆酒場業態の出店加速が今後の新たな成長の軸になるかどうかに注目している。特に、地方都市への進出については、これまで実験的に運営してきた地方店舗（磯丸水産）も総じて堅調に推移しており、いよいよ本格的な展開が予想される。その際、直営店なのか、FCなのか、M&A（アライアンス構想）なのか、展開方式が気になるが、スピード、収益性、投資負担（リスク）などの面から、状況に応じて複数の選択肢を有していることも成功確率を高める要因になると考えられる。一方、大衆酒場業態については、まさに「磯丸水産」の収益モデルを環境変化に合わせてチューニングしたものと捉えられ、既に想定どおりの結果を示していることから、今後どのような進化をとげていくのか、これからの動向を見守りたい。また、インフレ対策やDX推進については、クリエイト・レストランツ・ホールディングス（グループ各社）との連携が大きなアドバンテージとなるだろう。いずれもスケールメリットがポイントとなる分野であり、こういった動きのなかから業界の再編が進む可能性も高いと見ている。
（執筆：フィスコ客員アナリスト 柴田郁夫）
■未來方向
1。迄今爲止的未來方向和進展
SFP Holdings（3198）宣佈了2020/2財年之前的未來三年的中期管理計劃，但自2021/2財年以來，由於 COVID-19 疫情的影響，未來尚不確定，因此沒有發佈任何公告。但是，考慮到未來的環境變化等，他們已經明確了短期和中期的方向，他們正在努力（1）在地區城市開設門店，（2）擴大他們所關注的熱門酒吧業務類型，（3）現有門店（訪日遊客、深夜營業）的增長，（4）通貨膨脹對策（價格轉移等）以及（5）DX促銷（無現金等）。）。
(1) 在地區城市開設新門店
主要業務類型 “Isomaru Fisheries” 的發展以首都圈的1個大都市區和3個縣爲中心，甚至在 COVID-19 疫情之前，他們就一直在尋求向地區性城市擴張，包括其他業務類別。回顧截至2024/2財年的業績，除了京都/大阪/兵庫（3個地區共有21家門店）外，除了在仙台（4家門店）、靜岡（1家門店）、長野（2家門店）和熊本（2家門店）成功開設*門店外，由於FC的發展，它已經覆蓋了札幌（1家門店）、愛知（8家門店）和福岡（5家門店）。該公司正在尋找在尚未開發的核心城市開設門店的機會，並將其定位爲中期增長驅動力之一。特別是，北陸、中國和九州是優先開發區域，將首先鞏固立足點，然後再開設更多門店，逐地區擴大規模。
*其中，長野縣和熊本縣的門店的開業是由於 “聯盟計劃”。
(2) 擴大受歡迎的酒吧業務
爲了靈活應對由 COVID-19 疫情引發的環境變化，我們專注於流行的酒吧業務類型，在這種業務類型中，可以利用迄今爲止主要業務類別的優勢，通過低投資獲得穩定的收入。受歡迎的酒吧是一種商業類型（盈利模式），具有以下特徵：1）住宅/購物區，2）路面，3）小規模，4）17:00 至 29:00（第二天早上 5:00）營業，5）人數少/營業額高等，將來他們將主要發展4個品牌：“5之5”，“濱燒龍”，“Toria-Hira-Hira-Hira-Hira-Hira-Hira-Hira” Chan” 和 “Yaki Tonfukusukukusuke”。由於它在流行的酒吧類型中有多個業務類別，因此可以通過將其與市場位置、客戶群和競爭對手狀態進行比較來選擇最匹配的業務類型並開設門店，這一點也是一個優勢。換句話說，它可以定義爲一種以住房/購物區爲中心的低投資可以獲得穩定的收入的商業類型，同時保留路面位置、日夜運營（根據使用場景捕捉廣泛的需求）和主要業務類別的高輪轉速度等優勢。將來，該計劃將增加開設的商店數量，主要在 “磯丸漁業” 立足的地區，包括地區城市。
(3) 現有門店的增長（捕獲需求）
由於日本訪客人數的增加推動了當前的業績，預計將成爲現有門店的進一步增長空間，因此一項政策是建立制度（人事制度修訂，工資水平提高），以免錯過需求。
(4) 防止通貨膨脹的措施
儘管預計未來原材料價格和能源價格將保持在較高水平，但在利用Create Restaurants Holdings集團的規模經濟優化採購成本的同時，我們將繼續通過適當的價格轉移等來維持成本比率，並努力抑制銷售和管理成本。
2。中期至長期重點
我們還關注公司的主要業務類別將在多大程度上覆蘇，爲後COVID-19疫情做準備，以及向地區城市擴張和加快熱門酒吧業務的門店開業是否會成爲未來新的增長軸心。特別是，在向地區城市擴張方面，迄今爲止一直在試驗經營的區域門店（Isomaru Fisheries）也總體上保持穩定，預計終於可以全面發展。當時，我對開發方法感到擔憂，無論是直營門店、FC還是併購（聯盟概念），但據認爲，在速度、盈利能力、投資負擔（風險）等方面有多種選擇也將是增加成功概率的因素。同時，關於流行的酒吧業務類型，據了解，“Isomaru Fisheries” 的盈利模式已根據環境變化進行了調整，並且由於業績已經如預期的那樣顯示，因此我想密切關注未來的趨勢，以了解其未來將發生什麼樣的演變。此外，在通貨膨脹對策和DX推廣方面，與Create Restaurants Holdings（集團公司）的合作將是一個主要優勢。這兩個領域都以規模經濟爲關鍵點，我認爲行業重組很有可能從這些變動中取得進展。
（由 FISCO 客座分析師柴田鬱夫撰寫）
