公司發佈2023 年年報。公司23 年實現營收189.85 億元，同比+3.72%；單四季度實現營收42.07 億元，同比+10.86%。公司23 年實現歸母淨利潤13.15億元（業績預告爲12.5-13.7 億元），同比+48.84%，單四季度實現歸母淨利潤1.87 億元，同比+213.17%。公司擬每10 股派發13.56 元，股利支付率爲45.63%。
營收端：23 年公司百貨/超市/電器/汽貿業態分別實現營收20/62/29/61 億元，同比+8.8%/-5.5%/+19.5%/+13.2%。23 年經營發展持續向好，業績保持良好增長。1）積極探索打造本地生活生態，零售主營業績穩定增長；2）持股31.06%的馬上消費經營業績保持穩定； 3）投資的重慶登康口腔上市，爲公司貢獻利潤較同期大幅增加；4）出讓重慶仕益產品質量檢測公司 95%的股權。
毛利率端：公司23 年主營業務毛利率爲19.89%，同比+0.28pct，主要系公司下屬百貨提升聯營商品銷售佔比，超市加強毛利管控，生鮮、雜百提毛利、降損耗。
費用端：公司23 年期間費用率爲19.59%，同比-2.08pct。其中，銷售費用率爲13.75%，同比-1.67pct，主要爲公司經營人員薪酬及租賃費用等下降；管理費用率爲5.05%，同比-0.30pct，主要爲公司管理人員薪酬，折舊攤銷等費用下降；財務費用率爲0.65%，同比-0.09%，主要爲股東存款增加，利息收入增加；研發費用率爲0.14%，同比-0.02pct，主要爲信息技術研發項目費用減少。
品牌&規模優勢明顯，會員銷售額佔比提升。公司旗下擁有重慶百貨、新世紀百貨、商社電器和商社汽貿等著名商業品牌，其 中“重百”和“新世紀百貨”爲“中國馳名商標”。截止23 年底，公司經營網點按業態口徑計算有 281 個，其中百貨業態 50 個，超市業態 152 個，電器業態 41 個，汽貿業態 38 個，隨着公司網點的對外拓展，規模優勢不斷顯現，市場影響力不斷提升。公司會員人數2760 萬人，會員銷售額165 億元，佔零售總額59%，同比+7.15pct。
投資建議：重百持續優化內部治理結構，看好公司主業穩健增長，持股的馬上消費有望憑藉不斷創新、服務提升高速成長，持續增厚公司利潤。我們預計公司24/25/26 年歸母淨利分別爲14.4/16.0/17.7 億元，分別對應8/7/7xPE，維持“買入”評級。
風險提示：經營風險、銷售不及預期、持股公司利潤不及預期等