1Q24 業績符合我們預期
公司公佈2023 年業績:收入114.46 億元,同比增長4.29%;歸母淨利潤3.44 億元,同比增長278.45%;扣非淨利潤2.31 億元(2022 年扣非淨利潤爲1,825 萬元)。2023 年業績基本符合此前業績快報及我們預期。公司公告2023 年擬每股派發現金股利0.27 元(含稅)。
同時公佈1Q24 業績:收入25.49 億元,同比增長7.23%;歸母淨利潤999.6 萬元(去年同期-1.40 億元);扣非淨利潤-1,631 萬元(去年同期-1.66 億元)。公司1Q24 業績符合我們預期。
發展趨勢
消費電池逆勢成長,PACK 自供率持續提升。2023 年消費電池收入同比增長4.13%至104.80 億元,其中筆電收入66.11 億元,同比增長1.04%;手機收入34.28 億元,同比增長12.44%。在消費電子需求低迷背景下,公司筆電及手機收入逆勢增長,出貨量位列全球第二/第五。此外,公司表示2023 年消費電芯PACK 自供比例同比提升7.0ppt 至35.44%。毛利率方面,2023 年消費電池毛利率同比提升8.98ppt 至27.60%,我們判斷主要系原材料價格下降,同時出貨量提升帶動產能利用率提升等因素。
動力儲能表現低迷,啓停客戶群體穩步拓展。2023 年動力儲能收入同比增長37.92%至5.48 億元,我們判斷主要系啓停電池成長較好,公司公告已獲得上汽/智己/捷豹路虎等多家車企定點。毛利率方面,由於原材料價格較高、動力產線處於爬坡期,動力儲能毛利率爲-15.05%,造成一定拖累。
1Q24 收入穩步提升,費用支出及資產減值拖累利潤。1Q24 公司收入同比增長7.23%,我們判斷主要系消費電池同比逆勢增長;毛利率同比提升6.0ppt 至24.7%,我們判斷主要系原材料降價疊加產能利用率提升帶動消費電池毛利率修復。此外1Q24 研發費用同比增長53.6%至3.34 億元,計提資產及信用減值損失5,449 萬元,對業績造成一定拖累。展望未來,我們看好公司利潤隨消費電子進入旺季、啓停訂單逐漸貢獻收入迎來逐季改善。
盈利預測與估值
考慮動力業務虧損,我們下調2024/2025 年淨利潤35.8%/27.5%至6.01 億元/9.93 億元。當前股價對2024/2025 年22.9 倍/13.9 倍市盈率。維持跑贏行業評級,考慮動力業務減虧進程,我們下調目標價28.6%至15.0 元,對應28.0 倍/16.9 倍2024/2025 年市盈率,有22.2%的上行空間。
風險
消費電池需求低迷,動力及儲能業務持續虧損,原材料價格上漲風險。