现金流充裕，合同负债有所增长。报告期末，公司货币资金+交易性金融资产共计87.2 亿元，现金流仍保持充裕。合同负债4.7 亿元，较2023 年末有所增长，主要系经销商提前打款。事件：公司發佈 2024年一季報，2024年Q1公司實現營收59.4億元，同比增長18.2%；實現歸母淨利潤1.6 億元，同比增長26.9%；實現扣非淨利潤1.9億元，同比增長79.6%。非經常性損益主要由-4548.2 萬元的外匯合約公允價值變動及1170.7 萬元的政府補助組成。
營收增速環比提升。我們推測公司整體維持2023 年趨勢，外銷業務維持快速增長，內銷業務維持穩健。相較於2023Q4 營收增長5%，公司營收增速環比大幅提升，我們推測主要系國內空調扭轉了下滑趨勢，同時海外冰洗維持快速增長態勢。
毛利率下降，費用率控制良好實現淨利率提升。公司2024 年Q1毛利率同比減少1.3pp 至13.4%，我們推測主要由於公司以ODM 爲主的外銷業務增長較快，營收結構變化導致毛利率下降。費用率方面，2024 年Q1 公司銷售/管理/財務/研發費用率分別爲7%/1.2%/-0.7%/2.2% ， 分別同比-0.9pp/-0.4pp/+0.1pp/-0.3pp；淨利率來看，2024 年Q1 公司淨利率同比提升0.1pp 至2.7%。值得關注的是，公司因廢棄電器電子產品處理基金的停止繳納，使得稅金及附加同比下降32.6%至2650.6 萬元，促進了盈利能力的提升。
現金流充裕，合同負債有所增長。報告期末，公司貨幣資金+交易性金融資產共計87.2 億元，現金流仍保持充裕。合同負債4.7 億元，較2023 年末有所增長，主要系經銷商提前打款。
盈利預測與投資建議。公司2023 年貫徹“一個目標、三條主線”的經營方針，主營業務空調、冰箱、洗衣機、廚衛等均取得了較好的經營業績。預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.87 元、1.03 元、1.14 元，維持“買入”評級。
風險提示：外銷增長不及預期、消費不及預期、競爭加劇等風險。
