本報告導讀：
2023 年三大業務均實現快速增長，公司歸母淨利同比高增953%；2024 年公司將持續推進內生及外延式擴張，業績彈性有望持續釋放。
投資要點：
投資建議維 持2024-2025 年EPS 預測爲0.71/0.91 元、新增2026年EPS 預測爲1.12 元，考慮到公司業績彈性較優，給予公司2024 年高於行業平均的30 倍PE，維持目標價21.6 元，維持“增持”評級。
事件：2023 年營收/歸母淨利/扣非歸母分別爲51.5/2.3/2.0 億元，同比+24.4%/+953%/+16846%；其中2023Q4 營收/歸母淨利/扣非歸母分比爲14.5/0.3/0.2 億元，同比+30.8%/+551%/+211%。業績符合預期。
三大業務快速增長，經營質量穩步提升。2023 年營收同增24%,毛利率穩定在57%，其中女裝/嬰童/醫美業務收入分別爲19.8/9.8/21.3 億元，同比+29.3%/+11.1%/+27.8%，毛利率同比-2.8/+0.2/+3.3pct。在女裝業務方面，線上/自營/經銷收入同比+45%/+31%/-34%，其中自營/經銷門店數量同比+39/-71 家（同比+10%/-40%），同店收入實現快速增長。在嬰童業務方面，線上/自營/經銷收入同比-6%/+16%/+5%，自營/經銷門店同比+18/-16 家（+5%/-10%）。在醫美業務方面，米蘭柏羽/ 晶膚醫美/ 高一生/ 韓辰醫美/ 武漢五洲收入分別同比+29%/+38%/+13%/+25%/+21%，其中武漢五洲及武漢韓辰於2023 年被收購併達成業績承諾。截至2023 年末，醫美機構數量達到38 家，同比淨增8 家。2023 年費用率管控良好，淨利率同比+4pct。
內生及外延持續擴張，業績彈性有望持續釋放。一方面，公司將緊扣國內消費趨勢，推動女裝品牌升級並圍繞愛多娃品牌持續提升在中高端母嬰消費領域的影響力，預計2024 年女裝及嬰童業務將保持穩健發展；另一方面，公司將持續推進外延併購及醫美機構內生性增長，隨着新機構、次新機構的逐步爬坡，業績彈性有望持續釋放。
風險因素：拓店不及預期，醫美新機構盈利不及預期