在全球新能源市場增速逐漸放緩的背景下，鋰電產業鏈在2023年呈現出一種“內卷”態勢，相關企業利潤空間普遍收窄。
截至4月18日，A股上市公司中，負極材料企業貝特瑞（835185.BJ）、璞泰來（603659.SH）、翔豐華（300890.SZ）已披露2023年年報，報告期內，三家公司分別實現歸母淨利潤16.54億元、19.12億元、0.83億元，較上年同期下降28.42%、38.42%和48.39%。
對於業績下滑的原因，上述企業均解釋道，主要系行業週期性變動、終端需求增速放緩、上游原材料價格下降及行業供需變化等多重因素導致。
盈利空間明顯收窄
2021年起，隨着全球新能源汽車市場的快速發展，負極材料作爲鋰電池的關鍵組成部分，一度享受着行業增長的紅利，價格也隨之水漲船高。
百川盈孚數據顯示，2021年以來負極材料價格平穩上行。天然石墨低端價、中端價、高端價分別從2021年初的1.65萬元/噸、3.15萬元/噸、5.05萬元/噸上漲至2022年5月的2.7萬元/噸、4.2萬元/噸、5.95萬元/噸，漲幅分別爲63.6%、33.3%、17.8%，之後一段時間內呈平穩運行趨勢。
受此影響，各個負極材料廠商的業績水平也達到了前所未有的高度。以貝特瑞、璞泰來、翔豐華爲例，2021年—2022年，貝特瑞實現歸母淨利潤14.41億元、23.09億元，同比增長191.39%和60.27%；璞泰來分別實現歸母淨利潤17.49億元、31.04億元，同比增長161.93%和77.53%；翔豐華分別實現歸母淨利潤1.00億元、1.61億元，同比增長119.65%及60.89%。
在這一階段，嚐到了“甜頭”的企業接連擴產，更有大量資本湧入，據鑫欏資訊統計，截至2022年末，中國鋰電負極材料產量141.5萬噸，同比增長74.5%。
然而，進入2023年，新能源汽車市場“降溫”，市場需求未能跟上整個產業鏈產能的持續增長，負極材料市場產能嚴重過剩，加之新玩家增多，負極材料市場競爭愈發激烈，“價格戰”不斷升級，進一步擠壓了相關企業的盈利空間。
貝特瑞在2023年年報中直言，產能過剩，市場競爭加劇，給整個行業帶來了挑戰和壓力；璞泰來也表示，行業面臨產能過剩，下游整車廠商持續向上遊傳遞成本壓力。
從已經披露的2023年報可以看出，即便是對於貝特瑞、璞泰來這樣的龍頭企業，賺錢也不是一件易事。具體來看，2023年貝特瑞、璞泰來分別實現歸母淨利潤16.54億元、19.12億元，較上年同期分別下降28.42%、38.42%，與此同時，處於第二梯隊的翔豐華2023年實現歸母淨利潤0.83億元，同比下降48.39%。
具體分析來看，2023年，貝特瑞負極材料銷量超36萬噸，較上年的33萬噸有所增長，然而，公司2023年負極材料對應收入達122.96億元，相較於2022年的146.33億元，同比卻減少了15.97%。折算價格可以看出，2022年貝特瑞負極材料價格約爲4.43萬元/噸，2023年約爲3.42萬元/噸，價格下降較爲嚴重。
璞泰來同樣如此。年報顯示，璞泰來2023年負極材料銷量同比增加11.35%，收入卻不及上一年，2023年璞泰來將負極材料及石墨化融合管理，兩項產品收入合計爲66.11億元，而2022年負極材料單項產品的收入就達76.5億元。
產能利用率下降
新能源終端市場需求放緩，負極材料市場整體上出現產能供應結構性過剩，企業則面臨着庫存積壓及跌價的壓力。
2023年貝特瑞已投產負極材料產能爲49.5萬噸；璞泰來現有產能15萬噸，在建產能主要包括四川三個項目，28萬噸產能，分別有望在2024年投產、2024年2季度完成施工、2025年投產；硅基負極的1.2萬噸項目有望在2025年逐步投產。
而另一方面，企業的出貨速度也在變慢。記者從歷年年報得知，2022年璞泰來的負極材料的銷量增速爲43.45%，而到2023年增速降爲11.35%；貝特瑞負極材料在2021年銷量爲16萬噸，2022年銷量超33萬噸，而到2023年銷量超36萬噸，增速也從106%降至9.09%；翔豐華鋰電池材料銷量增速則是由2022年的71.70%，到2023年同比減少9.48%。
據了解，貝特瑞2023年資產減值損失較上期增長223.53%，公司稱主要系本期計提存貨跌價損失及非流動資產減值損失增加所致。至於報告期內具體庫存量，4月18日，時代週報向貝特瑞發送了採訪提綱，截至發稿，對方尚未回覆。
璞泰來2023年存貨跌價損失及合同履約成本減值損失達10.50億元，較上期增長960.61%。與此同時，年報數據顯示，2023年璞泰來負極材料的庫存量達到2.67萬噸，同比增長了70.48%。翔豐華2023年鋰電池材料的庫存量達到0.73萬噸，同比增長12.19%。
不過，相比於中小企業來說，頭部企業的抗風險能力或許相對較強。4月16日，時代週報致電璞泰來證券部，其工作人員表示“公司負極材料整體的減值風險已經基本完成釋放及消化。”
此外，從產能利用率來看，貝特瑞2023年負極材料產能利用率達78.93%，上年同期爲103.80%；翔豐華2023年石墨負極材料產能利用率爲82.69%，上年同期爲109.78%。
4月18日，萬聯證券投資顧問屈放認爲：“事實上，負極材料去庫存的主力仍然是中小企業，極低的產能利用率和高額的設備折舊成本促使中小企業繼續生存的空間極爲有限。”
屈放進一步稱，目前負極材料行業總體產能利用率在60%左右，由於前六大公司佔據市場份額接近80%，導致中小企業整體產能利用率甚至只有不到30%。
市場等待“觸底反彈”
整個市場都在等待“觸底反彈”，隆衆資訊分析師王莉莉表示，“自2024年3月開始，下游電池廠需求開始復甦，給負極材料市場帶來了回暖的信號。”
3月15日，尚太科技（001301.SZ）在投資者關係活動中表示，“（今年）3月起，部分電動車開啓降價策略，同時新一代智能化電動車持續推出，下游動力電池市場需求回暖，復甦態勢明顯，帶動對負極材料需求有所增加，對市場供方壓力有所緩解，預計2024年內負極材料價格水平將隨着市場波動，逐漸呈現‘觸底反彈’的態勢，行業整體價格在2024年有望得到一定修復。”
4月15日，璞泰來在投資者互動平台中表示，“目前，部分負極材料產品的價格上漲，能夠部分緩解負極材料企業的盈利壓力，但行業整體仍處於階段性供過於求的狀態，在未來行業格局中具備差異化產品優勢、研發技術優勢產能佈局能力的頭部企業有望迎來新一輪機遇。”
杉杉股份在近日投資者互動平台中也表示，“2023年負極行業產品價格已顯著下滑；隨着產能逐步出清以及上游原材料、石墨化加工價格止跌企穩，預計2024年負極價格進一步下降的空間較小。”
對於後市負極材料供需關係及價格走勢的變化，百川盈孚分析師認爲，一方面，終端新能源汽車市場日益向好，儲能市場、消費電子市場有所回暖，下游電芯企業需求增加，部分中小型負極企業開工情況也隨市場回暖不斷回升，負極材料市場供應進一步增加，在產能過剩的情況下，市場競爭加劇，場內訂單搶奪不斷。另一方面，終端車企價格戰較爲激烈，整條產業鏈降本訴求明顯，且因負極材料同質化現象明顯，下游多比價議價，企業讓利促銷現狀仍存。
“雖然部分電池企業近期提高了負極材料價格，但整個行業去產能仍不及預期。”屈放表示，在負極材料的技術路徑上，目前主流選擇爲硅基負極和下一代鋰金屬負極。一旦純固態電池實現市場化，將帶動新一代負極材料產能的擴張。