奕瑞科技2023 年實現營業收入18.64 億元，同比增長20.31%，實現扣非歸母淨利潤爲5.91 億元，同比增長14.43%。公司境內與境外業務均實現穩健增長。維持買入評級。
支撐評級的要點
收入端業績保持穩健增長，毛利率呈上升趨勢。公司2023 年實現營業收入18.64 億元，同比增長20.31%。公司2023 年實現歸母淨利潤爲6.08 億元，同比降低5.27%，實現扣非歸母淨利潤爲5.91 億元，同比增長14.43%。公司利潤端受到了公允價值變動的影響，2023 年公司公允價值收益爲-0.76 億元。公司2023 年毛利率爲57.84%，與上年相比提高0.5pct。公司2023Q4 單季營業收入爲4.67 億元，同比增長4.87%，歸母淨利潤爲1.75 億元，同比增長30.94%。
境內與境外業務均保持穩健增長，客戶拓展持續推進。奕瑞科技2023 年境內業務收入爲11.21 億元，同比增長16.92%，毛利率爲57.68%，同比降低0.58pct，境外業務收入爲6.8 億元，同比增長25.73%，毛利率爲61.20%。同比提高3.66pct。公司在2023 年繼續加強對普放、齒科、工業、獸用等新客戶、新領域的拓展，在美國、德國、韓國、印度、日本和墨西哥均建立了海外銷售及客戶服務平台，並在巴基斯坦、巴西、南非均建立了海外銷售團隊。2023 年，公司多個大客戶的多項產品繼續保持良性增長，齒科產品海外客戶持續測試及導入，工業X 光系統解決方案小批量銷售，普放DR 探測器、C 型臂探測器、乳腺探測器等產品表現亮眼。
此外，奕瑞科技2023 年在高壓發生器、組合式射線源、閃爍體、PD 等核心部件、核心材料方面取得初步進展，收入規模近1 億元，同比實現翻倍以上增長。
堅持研發投入，保持探測器業務技術領先優勢。公司2023 年研發費用爲2.63億元，在營業收入中佔比14.09%。奕瑞科技爲全球爲數不多的掌握全部主要核心技術的數字化X 線探測器生產商之一：公司掌握了傳感器設計和製程技術、CT 探測器技術、閃爍材料及封裝工藝技術、讀出芯片及低噪聲電子技術、X 光智能探測及獲取技術、探測器物理研究和醫學圖像算法技術等。此外，公司在高壓發生器、球管及組合式射線源等領域積極佈局，掌握了高壓絕緣技術、高壓逆變電源拓撲技術、特種輔助電源技術、鋇鎢熱陰極技術、液態金屬軸承技術、飛焦點技術等核心技術。
估值
預期奕瑞科技2024 年、2025 年和2026 年歸母淨利潤分別爲9.16 億元、11.53億元和14.30 億元，對應EPS 分別爲8.98 元、11.31 元和14.02 元，根據2024年4 月19 日股價市盈率分別爲20.8 倍 、16.5 倍和13.3 倍。維持買入評級。
評級面臨的主要風險
研發不及預期風險、產品推廣不及預期風險、匯率波動及海外運營風險。