23 年/24Q1 歸母淨利潤同比+58.7%/+15.3%，維持“買入”評級根據公司2023 年年報，2023 年實現營業收入19.31 億元，同比+27.3%；歸母淨利潤2.37 億元（符合此前業績預告），同比+58.7%。根據公司2024年一季報，2024 年Q1 實現營業收入4.49 億元，同比-8.1%；歸母淨利潤0.68 億元，同比+15.3%。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲3.42/4.68/5.58 億元，對應PE 分別爲24/17/14 倍。可比公司24 年Wind一致預期PE 均值爲19 倍，考慮公司作爲全球鏈條龍頭，將持續受益於船舶大週期和海工高景氣，給予公司24 年33 倍PE，目標價11.78（前值11.73）元，維持“買入”評級。
盈利能力持續上行，整體期間費用率控制良好
公司盈利能力顯著提升，毛利率呈增長趨勢：2023 年綜合毛利率爲30.6%，同比+4.58pp ； 23Q4/24Q1 毛利率分別爲39.5%27.4% ， 同比+6.77/+1.10pp。期間費用率方面，2023 年合計期間費用率爲16.60%，同比+3.75pp 。其中銷售/ 管理/ 財務/ 研發費用率分別爲4.3%/6.8%/-0.1%/5.6%，同比+0.72/+0.09/+2.50/+0.43pp。財務費用率增長主要系2023 年匯兌收益減少所致，整體期間費用率控制良好。
全球鏈條產業龍頭，多領域佈局競爭力凸現
公司成立於1981 年，四十餘年來在船用、海工、海風、礦用等細分領域陸續打破國外壟斷，已成爲全球鏈條行業龍頭。在船用錨鏈領域，公司產品已通過多家國際船級社認證，是船舶航行的安全保障；在繫泊鏈領域，產品已完成六次更新迭代，成功自主研製出當今世界上最高級別的R6 繫泊鏈，性能優越；在礦用領域，高強度礦用鏈條及其配套附件獲得礦用鏈煤安認證，成爲國內諸多煤企的供應商。2023 年公司共生產船用錨鏈13.3 萬噸，同比+27.31%；生產繫泊鏈鏈3.6 萬噸，同比+13.46%，行業龍頭競爭力凸現。
下游多產業趨勢上行，帶動公司經營進一步向上公司生產的錨鏈及繫泊鏈產品是海上繫泊定位系統的關鍵組成部分，爲船舶、海洋工程、海上風電行業的配套產業。目前公司下游產業均呈向上趨勢：
（1）2023 年我國造船完工量爲4232 萬DWT，同比+11.8%，新接訂單量達7120 萬DWT，同比+56.4%；（2）2023 年全球海洋油氣勘探開發投資約爲1869 億美元，同比+14%，已超過2019 年以前行業水平；（3）2023年中國海上風電累計裝機容量預計達3650 萬千瓦，同比+19.8%。未來，下游產業高景氣度有望帶動公司經營進一步向上。
風險提示：行業復甦不及預期；海上浮式風電發展不及預期；原材料價格波動；匯率風險。