金吾財訊 | 東方證券發研報指，2024年4月18日波司登(03998)全球首個防曬衣大秀亮相北京國際電影節，整場大秀分爲“驕陽系列”、“高奢系列”、“秀款”、“秀款+都市輕戶外”、“女生/男生衝鋒衣+輕薄羽系列”等多個主題。
該行判斷，防曬服品類將成爲公司淡季的增長點，也將成爲公司由羽絨服第一品牌向功能性時尚科技服飾升級的重要一環。根據艾瑞諮詢發佈的《中國防曬衣行業標準白皮書》，預計2026年中國防曬衣市場將達到554億，消費者對防曬衣的穿着已貫穿四季，同時也是多場合穿搭的重要選擇。公司推出的驕陽 3.0、都市輕戶外、戶外露營等產品系列，較好地契合當前服裝流行趨勢。我們認爲，防曬服的熱銷能有效提升終端門店在淡季的店效水平，同時也爲未來其他春夏產品的銷售做好鋪墊。
該行預計公司 FY24財年收入增長有望接近30%，核心原因包括FY23財年基數較低、FY24財年春節較晚、全國寒潮天氣、冰雪戶外遊火熱、優質產品推新順利等。公司近年來持續投入產品創新、渠道的差異化運營、多品類拓展、多品牌發展、供應鏈效率和零售運營能力等不斷提升，進一步強化了其在行業中的競爭力。2023年11月公司推出的股權激勵計劃，也展現了公司對其未來可持續增長的信心。該行指，根據FY24財年天氣情況及公司對防曬服品類的規劃，我們調整盈利預測(上調了收入、毛利率、下調了銷售費用率)，預計 FY24-26財年每股收益分別爲0.27、0.31和 0.36元(原0.25、0.3和0.35元)，參照可比公司估值，維持予公司FY24年18倍 PE，對應目標價5.25港幣(1人民幣=1.08港幣)，維持“買入”評級。