天風證券股份有限公司何富麗近期對重慶百貨進行研究併發布了研究報告《23年實現歸母淨利13.15億同增49%符合預期，規模優勢明顯，分紅率近50%》，本報告對重慶百貨給出買入評級，當前股價爲26.16元。
重慶百貨(600729)
公司發佈2023年年報。公司23年實現營收189.85億元，同比+3.72%；單四季度實現營收42.07億元，同比+10.86%。公司23年實現歸母淨利潤13.15億元（業績預告爲12.5-13.7億元），同比+48.84%，單四季度實現歸母淨利潤1.87億元，同比+213.17%。公司擬每10股派發13.56元，股利支付率爲45.63%。
營收端：23年公司百貨/超市/電器/汽貿業態分別實現營收20/62/29/61億元，同比+8.8%/-5.5%/+19.5%/+13.2%。23年經營發展持續向好，業績保持良好增長。1）積極探索打造本地生活生態，零售主營業績穩定增長；2）持股31.06%的馬上消費經營業績保持穩定；3）投資的重慶登康口腔上市，爲公司貢獻利潤較同期大幅增加；4）出讓重慶仕益產品質量檢測公司95%的股權。
毛利率端：公司23年主營業務毛利率爲19.89%，同比+0.28pct，主要系公司下屬百貨提升聯營商品銷售佔比，超市加強毛利管控，生鮮、雜百提毛利、降損耗。
費用端：公司23年期間費用率爲19.59%，同比-2.08pct。其中，銷售費用率爲13.75%，同比-1.67pct，主要爲公司經營人員薪酬及租賃費用等下降；管理費用率爲5.05%，同比-0.30pct，主要爲公司管理人員薪酬，折舊攤銷等費用下降；財務費用率爲0.65%，同比-0.09%，主要爲股東存款增加，利息收入增加；研發費用率爲0.14%，同比-0.02pct，主要爲信息技術研發項目費用減少。
品牌&規模優勢明顯，會員銷售額佔比提升。公司旗下擁有重慶百貨、新世紀百貨、商社電器和商社汽貿等著名商業品牌，其中“重百”和“新世紀百貨”爲“中國馳名商標”。截止23年底，公司經營網點按業態口徑計算有281個，其中百貨業態50個，超市業態152個，電器業態41個，汽貿業態38個，隨着公司網點的對外拓展，規模優勢不斷顯現，市場影響力不斷提升。公司會員人數2760萬人，會員銷售額165億元，佔零售總額59%，同比+7.15pct。
投資建議：重百持續優化內部治理結構，看好公司主業穩健增長，持股的馬上消費有望憑藉不斷創新、服務提升高速成長，持續增厚公司利潤。我們預計公司24/25/26年歸母淨利分別爲14.4/16.0/17.7億元，分別對應8/7/7xPE，維持“買入”評級。
風險提示：經營風險、銷售不及預期、持股公司利潤不及預期等
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，財通證券於健研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達82.81%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利14.5億，根據現價換算的預測PE爲8.19。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級9家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲38.07。
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