事件概述
公司發佈2023 年年報及24 年一季報：
23 年：營業總收入21.44 億元（YOY+21.44%），歸母淨利潤2.80 億元（ YOY+36% ）， 扣非後歸母淨利潤2.70 億元（YOY+32%）。
23Q4：營業總收入7.98 億元（YOY+42.10%），歸母淨利潤0.76億元（ YOY+8.66% ）， 扣非後歸母淨利潤0.75 億元（ YOY-63.14%）。
24Q1：營業總收入5.20 億元（YOY+49.06%），歸母淨利潤0.51億元（ YOY+45.89% ）， 扣非後歸母淨利潤0.50 億元（YOY+45.35%）。
分析判斷
收入端：23 年老品滑板車、平衡車穩健增長，新品電動高爾夫球車、電動自行車、大排量全地形車快速放量。分產品看，電動滑板車7.2 億元，yoy+5%；電動平衡車2.96 億元，yoy+2%；電動自行車1.65 億元，yoy+111%；電動高爾夫球車0.79 億元；全地形車6.2 億元， yoy+21% ； 摩托車1.23 億元，yoy+303%。24Q1 收入提速，我們判斷主要系新品高爾夫球車、電動自行車快速放量。
利潤端：23 年公司實現銷售毛利率37.60%（YOY+1.85pct），歸母淨利率13.08%（YOY+1.40pct）；對應Q4 銷售毛利率31.57%（YOY-7.68pct），歸母淨利率9.53%（YOY-2.93pct）。我們判斷Q4 毛利率下滑較多主要系旺季促銷折扣力度較大。
23 年公司銷售/管理/研發費用率分別爲14.69%/4.36%/4.09%，同比分別+0.30pct/+0.29pct/+0.44pct ； 對應Q4 分別爲11.18%/2.95%/4.24% ， 同比分別-5.63pct/-
0.68pct/+0.27pct。
投資建議
結合年報信息， 我們調整24-26 年公司收入預測爲28.07/36.41/44.67 億元（前值爲24-25 年27.24/35.45 億元），同比分別+30.90%/+29.73%/+22.67%。毛利率方面，預計24-26 年分別爲37.00%/37.00%/37.00%。對應24-26 年歸母淨利潤分別爲3.52/4.50/5.50 億元（前值爲24-25 年3.49/4.83億元），同比分別+25.65%/+27.56%/+22.33%。相應EPS 分別爲3.22/4.11/5.03 元（前值爲24-25 年3.19/4.42 元），以24 年 4 月22 日收盤價74.90 元計算， 對應PE 分別爲23.24/18.22/14.89 倍。
風險提示
疫後消費復甦不及預期風險；原材料漲價風險；新品銷售不及預期。