事件：近日公司披露2023年年報。2023年公司實現營收1224.04億元，同比增長4.77%；實現歸母淨利潤13.65億元，同比扭虧爲盈。
點評：
2023 年公司電力量價齊升，單位燃料成本同比下降。公司營收增長得益於電力量價齊升。2023 年，公司完成上網電量約2594.26 億千瓦時，同比增加124.96 億千瓦時，導致電力銷售收入同比增加50.96 億元；公司上網電價（含稅）爲466.41 元/兆瓦時，同比增加5.62 元/兆瓦時，導致電力收入同比增加12.91 億元。公司扭虧爲盈得益於單位燃料成本同比下降等因素。2023 年，公司火電單位燃料成本同比下降27.21 元/兆瓦時，導致燃料成本同比減少57.62 億元。單季度來看，2023Q4 公司實現營收317.85 億元，同比增長7.46%；實現歸母淨利潤-14.70 億元，虧損同比增加，主要因爲資產減值損失同比增加及所得稅費用同比增加等。
公司大力推進低碳清潔能源轉型，2023 年公司新增裝機容量4799.2 兆瓦，其中風電/光伏/火電燃機分別新增2047.5 兆瓦/1604.7 兆瓦/577 兆瓦。2023 年，公司天然氣、水電、風電、太陽能等低碳清潔能源裝機佔比進一步提升至37.75%，同比提升4.65 個百分點。
公司項目覈准及建設有序推進，未來有望貢獻發電增量。2023 年公司有184 個電源項目獲得覈准，覈准容量爲12782.43 兆瓦，其中，煤機/燃機/風電/光伏項目的核準容量分別爲4000 兆瓦/1076 兆瓦/2217.3 兆瓦/5489.13 兆瓦。2023 年公司在建項目裝機規模爲9964.65 兆瓦，其中火電/風電/光伏/儲能的在建項目裝機規模分別爲4670.12 兆瓦/3047.65兆瓦/2146.88 兆瓦/100 兆瓦。公司項目覈准及建設有序推進，未來有望貢獻發電增量。
投資建議：預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.22 元、0.28 元、0.32元，對應PE 分別爲13 倍、11 倍、9 倍，維持對公司“買入”評級。
風險提示：政策推進不及預期；經濟發展不及預期；上網電價波動風險；動力煤價格波動風險等。